ČNB dnes rozhodne o repo sazbě

Překvapení směrem dolů u německých výrobních cen je tak další na seznamu signálů z poslední doby, které indikují spíš méně proinflačních tlaků a více protiinflačních tlaků, než čekala ČNB při rozhodování o úrokových sazbách na začátku května. Na tomto seznamu už jsou například:

- české HDP v 1q23 (maličko) nižší než v květnové prognóze ČNB
- česká inflace (celková i jádrová) v dubnu i v květnu nižší než v květnové prognóze ČNB
- růst českých mezd v 1q23 nižší než v květnové prognóze ČNB
- nečekaně slabý dubnový i květnový mzr. růst výrobních cen v českém průmyslu a dubnový růst české průmyslové produkce
- nečekaně hluboký meziroční propad dubnových maloobchodních tržeb
- ohlášení souboru vládních patření na ozdravení státního rozpočtu (proti tomu ovšem stojí obavy, že letošní vývoj státního rozpočtu je expanzivnější, a tedy více proinflační, než se čekalo).

Pokud by si snad někdo myslel, že tato překvapení na protiinflační straně vyvažuje oslabení kurzu, ke kterému došlo během tohoto čtvrtletí (dosavadní průměr 23,57 Kč/euro), tak nevyvažuje, protože toto oslabení ČNB téměř celé očekávala (v prognóze je 23,50).



Pro ČNB by nebyl překvapením dokonce ani případ, že by kurz zůstal v následujícím čtvrtletí na nynější úrovni (23,76 Kč), protože v její prognóze pro 3q23 se s podobným vývojem počítá (23,70).

Bankovní rada ČNB bude o dalším nastavení repo sazby rozhodovat právě dnes. Ve světle výše uvedeného platí, že minulá těsná většina pro ponechání repo sazby na 7 % (a proti zvýšení repo sazby) by dnes už ani tak těsná být nemusela.

Jinak řečeno: pokud by ČNB sazbu dnes zvýšila, šlo by o velké překvapení. Očekávání stability repo sazby jasně naznačují i ceny na finančních trzích. Ba naopak: sazba FRA pro horizont 1-4 měsíce klesla v posledních týdnech na 7,1 % (což je třeba srovnávat s 3M priborem, který je o cca 0,2 pb nad repo sazbou), což naznačuje drobnou příměs podezření, že ČNB by mohla v nejbližších čtyřech měsících repo sazbu dokonce snížit.

A když už jsme u sazeb FRA: v horizontu 9-12 měsíců (tj. na jaře 2024) trh čeká repo sazbu maximálně na úrovni 5,5 %.



Michal Skořepa