Týdenní zprávy 05.06.2023 - 09.06.2023

Klíčové události a ukazatele

Očekávané události a ukazatele

Měnové kurzy (vývoj v tomto týdnu) a Predikce vývoje

 Úrokové sazby

 Vývoj EUR/CZK

 • Koruna se vůči euru v tomto týdnu pohybovala v rozmezí 23,50 – necelých 23,70 CZK/EUR. K vývoji koruny lze těžko napsat něco nového. Pravděpodobnost, že koruna najede na silnou apreciační vlnu z období letošní leden až polovina dubna, se dále snižuje. „Slabší“ růst mezd na začátku letošního roku totiž podle nás bankovní radě České národní banky (ČNB) potřebný argument pro zvýšení sazeb nedal. Dalšímu posilování koruny navíc nyní nepřeje ani hospodářský vývoj v eurozóně, kde panují obavy především z horších čísel z průmyslu s vazbou na český průmysl a zahraniční obchod.

• Domácí makroekonomický kalendář byl v tomto týdnu bohatý na nové statistiky. Průměrná hrubá měsíční nominální mzda v 1. čtvrtletí sice vzrostla o 8,6 % r/r, avšak kvůli vysoké inflaci byl reálný růst záporný (-6,7 % r/r). Nominální růst mezd navíc skončil lehce pod květnovou prognózou ČNB (9,1 % r/r), což podle nás snižuje argumenty pro bankovní radu ČNB, aby na červnovém zasedání zvýšila úrokové sazby. Argumentem proti zvýšení sazeb je navíc zhoršující se situace ve vnějším prostředí a také rychleji ustupující inflace. Tuzemská spotřebitelská inflace za květen bude zveřejněna v příštím týdnu a očekáváme meziměsíční stagnaci. Situace na pracovním trhu sice zůstává vzhledem k okolnostem velmi dobrá, ale rozjezd mzdově inflační spirály nepozorujeme.

• Dubnová čísla z průmyslu zklamala (-1,9 % m/m a +1,2 % r/r) a to především kvůli slabým výsledkům zpracovatelského průmyslu včetně produkce automobilů. Ceny vstupů a problémy v dodavatelských řetězcích se sice dále stabilizují, avšak stále významnější roli hraje slabá poptávka. Nové průmyslové zakázky vzrostly jen o 2,7 % r/r, avšak nominálně, takže bez započtení vysoké inflace. V zahraničním obchodu se zbožím vývoz vzrostl o 2,3 % r/r, zatímco dovoz o 7,8 % r/r poklesl. Obchodní bilance byla přebytková ve výši 8,4 mld. korun a to primárně kvůli meziročně nižšímu schodku s ropu a zemním plynem (21,2 mld. korun) a vyššímu přebytku obchodu s motorovými vozidly (10,2 mld. korun). Stavebnictví se v dubnu nedařilo (-3,4 % m/m a -6,4 % r/r) 

• Maloobchodní tržby v dubnu pokračovaly v poklesu (-0,3 % m/m a -7,7 % r/r) a pokles maloobchodu tak stále hledá dno. Přesto však v dubnových číslech vidíme známky toho, že se další propad maloobchodu zastavuje (určitá stabilizace u potravin a nepotravinářského zboží). Navíc v květnu koruna výrazně oslabila vůči polskému zlotému, takže lze předpokládat se část poptávky realizované v zahraničí vrátí zpět do českých obchodů. Na oživení maloobchodu a spotřeby domácností si však budeme muset počkat nejdříve do druhé poloviny letošního roku, spíše však až do r. 2024.

• Květnová nezaměstnanost (podíl nezaměstnaných osob) poklesla na 3,5 % z dubnových 3,6 %. Počet volných pracovních míst v květnu naopak mírně vzrostl (o 1,2 tis.) a opět tak platilo, že neobsazená místa v souhrnu převyšovala počet nezaměstnaných. Situace na domácím pracovním trhu zatím zůstává až nad očekávání příznivá a řadu firem trápí nedostatek vhodných pracovníků. Mírná technické recese z druhé poloviny loňského a ze začátku letošního roku měla na pracovní trh jen minimální dopad. V souhrnu za letošní rok očekáváme, že podíl nezaměstnaných osob mírně vzroste na 3,6 % z loňských 3,4 %.

 Vývoj USD/CZK

 • Obchodování koruny vůči americkému dolaru v tomto týdnu setrvávalo v okolí hranice 22 CZK/USD. Ve čtvrtek dolar oslabil, avšak výraznější ztráty si zatím nepřipsal. Aktuálně se vyčkává na zasedání centrálních bank v USA a v eurozóně v příštím týdnu. A také na květnovou inflaci v USA, která bude zveřejněna ještě před zasedáním Fedu. Teprve poté lze na měnovém páru s dolarem očekávat výraznější pohyby. 

 Vývoj PLN/CZK

 • Koruna vůči polskému zlotému v průběhu tohoto týdne oslabovala a obchodování se ke konci týdne přesunulo k hladině 5,29 CZK/PLN. Z technického pohledu se i nadále obchoduje v postranním trendu cca 5,20 – necelých 5,30 CZK/PLN. Jaké jsou scénáře nejbližšího vývoje na tomto měnovém páru? (1) Obchodování se v červnu udrží ve zmiňovaném rozmezí 5,20 – 5,30 CZK/PLN. Toto je náš základní scénář od poloviny května. (2) Vývoj v červnu však zatím ukazuje, že si zlotý může připsat další zisky a vůči koruně ještě posílit. V tomto případě je další důležitou hladinou úroveň 5,40 CZK/PLN. Zlotý si totiž zatím udržuje silný apreciační trend vůči euru a začíná mu pomáhat i zjevně rychlejší pokles dynamiky spotřebitelské inflace v Polsku i v eurozóně. Zároveň zlotý zůstává imunní vůči vzkazům z Polské centrální banky (NBP), když část centrálních bankéřů začíná zřetelně signalizovat zahájení procesu snižování úrokových sazeb ve druhé polovině letošního roku. 

• Zasedání NBP v tomto týdnu skončilo bez překvapení. Úrokové sazby byly ponechány beze změny a hlavní sazba tak setrvává na 6,75 %. Pravděpodobnost toho, že NBP sazby ještě zvýší, se výrazně snížila poté, co v květnu došlo k rychlejšímu zpomalení inflační dynamiky a podle nás bude inflace rychleji ustupovat i nadále a to nejen v Polsku a v ČR, ale zároveň i v eurozóně. Klíčové nyní je, kdy začne NBP sazby snižovat. Ve hře je první snížení sazeb již v letošním roce. Podle šéfa NBP A. Glapinského může snižování sazeb ze strany NBP začít za předpokladů, že inflace zpomalí pod 10 % r/r a zároveň bude dostatečně jistý inflační výhled (tj. že inflace bude dále zvolňovat).

 Vývoj EUR/USD