Stručná recenze Analýzy ČEZ

Jak kvalitní někdy může být diskuse a příspěvky čtenářů v sekci Názory, dokazuje níže uvedený příspěvek stálého a bedlivého čtenáře a investora s výstižnou přezdívkou čezovejfanatik.

Jde o příkladnou zpětnou vazbu (feedback) ze strany kvalifikovaných investorů zpět k analytikům. Kéž by takových věcných příspěvků přibylo více i od mnohem více čtenářů...

Téma: Kurz akcie ČEZ
14.7.2003 08:52 *čezovejfanatik*	Odpovědět
PPF: Vnitřní hodnota akcie ČEZ 155 Kč
Jediná společnost PPF se snaží najít hodnotu akcie ČEZ zvlášť pro majoritního a zvlášť pro minoritního akcionáře ! Jak to dělají? Analytik PPF stanovil hodnotu akcie ČEZ čtyřmi metodami: DFCF (diskontované free cash flow), DDM (diskontovaný dividendový model), tržní srovnání, ukazatel P/MW (cena zaplacená za MW instalovaného výkonu). Rozdíl mezi hodnotou akcie pro majoritního a minoritního akcionáře je stanoven na základě vah jednotlivých metod. Pro stanovení hodnoty akcie ČEZ pro majoritní akcionáře používájí výše zmíněné metody s následujícími váhami: 60%, 5%, 20%, 15%, pro minoritní akcionáře: 5%, 75%, 15%, 5% Navíc PPF v původním doporučení nejdříve stanovují hodnotu samotného výrobce ČEZ a následně samostatně hodnotu vyplývající z akvizice REAS ! 1) Na základě čeho tedy společnost PPF zvýšila vnitřní hodnotu akcie ČEZ pro minoritní akcionáře ze 138 na 155 Kč? Vzhledem k tomu, že pro stanovení této hodnoty je dle PPF rozhodující Model diskontovaných dividend (DDM), pak zásadní roli ve zvýšení vnitřní hodnoty akcie ČEZ pro minority měla s největší pravděpodobností změna předpokladů budoucích dividend ! A není čemu se divit, protože původní model PPF počítal s brutto dividendami v roce 2003 3 Kč a pak až do roku 2009 s každoročním zvýšením o 0,5 Kč ! To je proti letošním 4,5 Kč/akcii a předpokladu na příští rok 5,5 - 7% dividend yield rozdíl ! 2) Možná důležitějším sdělením PPF než zvýšení vnitřní hodnoty pro minoritní akcionáře na 155 Kč je zvýšení hodnoty ČEZ z pohledu majoritního akcionáře z 142,9 mld. Kč na 155,3 mld. Kč tj. 262 Kč/akcii. Hodnota majoritního podílu státu v ČEZ je tak dle PPF minimálně 105 mld. Kč (67,6%)! 3) V původním doporučení je zajímavé si všimnout stanovení hodnoty akcie ČEZ na základě tržního porovnání s jinými energetikami v EU ! Dle této metody stanovil PPF hodnotu akcie ČEZ na 190 Kč! Např. na základě jednoho z klíčových ukazatelů EV/EBITDA by hodnota akcie ČEZ měla být ve srovnání s tržními cenami energetik EU na evropských trzích okolo 250 Kč !! Navíc jsem si jist, že výsledky ČEZ za letošní rok ( a to i nekonsolidované) budou více než dobré a i PPF bude nucena k dalšímu zlepšení doporučení ! Související zpráva: PPF - komentář k dohodě ČEZ a E.ON