ČEZ: Čísla za 1Q zítra před otevřením trhu. Podrobnosti k divi se špatně odhadují

ČEZ oznámí zítra ráno výsledky za 1Q. Zatímco průměrná realizovaná cena elektřiny byla za celý minulý rok přibližně 100 EUR za MWh, letos by měla být podle poslední indikace managementu kolem 130 EUR. To by měl být hlavní faktor pokračujícího růstu tržeb v tomto roce. Provozní zisk EBITDA očekáváme na úrovni 34,4 mld. Kč (-21 % r/r). Za první kvartál očekáváme negativní dopad odvodů z tržeb nad stanovené cenové stropy přibližně 7 mld. Kč a zároveň by to vzhledem k vývoji cen elektřiny měla být většina z očekávaného celoročního odvodu. Zároveň neočekáváme, že by se opakovaly loňské mimořádně vysoké zisky z obchodování s komoditami. ČEZ by měl poprvé zaúčtovat také náklady spojené s daní z mimořádných zisků. V naší projekci tak počítáme s efektivní daňovou sazbou ve výši 60 %. Samotná výše daně z mimořádných zisků by za 1Q měla být přibližně 9,5 mld. Kč. Ohledně celoročního výhledu neočekáváme vzhledem k dosavadnímu vývoji výraznější změny, ale případně jen mírně úpravy či zúžení očekávaných rozpětí (v současné době EBITDA 105-125 mld. Kč a očištěný čistý zisk 30-40 mld. Kč).

Konkrétní návrh dividendy v minulosti management zveřejňoval buď s výsledky za 1Q, nebo až v pozvánce na valnou hromadu, nedokážeme proto odhadnout, jaká varianta bude platit tentokrát. Očekáváme, že vzhledem k nižší potřebě zajištění kontraktů u komoditních burz výrazně klesne čistý dluh společnosti (156 mld. Kč ke konci roku 2022). To z našeho pohledu otvírá prostor pro výplatu více jak 80 % čistého zisku za minulý rok (117 Kč na akcii) a nebyli bychom překvapeni, kdyby představenstvo rovnou navrhlo vyplatit 100 % (146 Kč na akcii; 12,2% hrubý div. výnos). ČEZ by měl opět vykázat solidní výkonnost, která je nicméně v současné době v pozadí mimořádného zdanění a vyčkávání na kroky vlády směrem k plnému ovládnutí kontroly nad výrobními zdroji.