Týdenní zprávy 20.03.2023 - 24.03.2023

Klíčové události a ukazatele

Očekávané události a ukazatele

Měnové kurzy (vývoj v tomto týdnu) a Predikce vývoje

Úrokové sazby

Vývoj EUR/CZK

 • Z pohledu koruny byl tento týden ve znamení velkého obratu. Nervozita na finančních trzích v průběhu týdne postupně vyprchávala a na trhy se vracel optimismus. Koruna na to reagovala postupným posílením až na úroveň 23,60 CZK/EUR v pátek brzy ráno a de facto vymazala všechny ztráty, které si připsala od peripetií se švýcarskou Credit Suisse. Nervozita na trzích však nekončí, protože v pátek ráno zároveň probleskla informace, že americké úřady vyšetřují švýcarské banky Credite Suisse a UBS, zda nepomáhaly ruským oligarchům vyhnout se sankcím. Výprodejům navíc čelí německá Deutsche bank. V kombinaci se smíšenými březnovými daty PMI ve výrobě tak koruna začala od pátečního rána opět prudce oslabovat a zkraje pátečního odpoledne se pohybovala v blízkosti hladiny 23,70 CZK/EUR. Jasně se tak ukazuje, že převažující sentiment na finančních trzích bude i v závěru března hlavním hybatelem vývoje koruny a je tak nutné zatím i nadále počítat s vysokou volatilitou. 

• Domácí makroekonomický kalendář byl v tomto týdnu téměř prázdný. Za pozornost stál alespoň březnový souhrnný indikátor důvěry, který oproti únoru vzrostl o 2,2 bodu na hodnotu 93,9. Zatímco podnikatelská důvěra v březnu vzrostla (+2,7 bodu m/m), tak spotřebitelská důvěra mírně poklesla (-0,6 bodu m/m). 

• Detailnější pohled ukazuje, že mezi podnikateli vzrostla důvěra v průmyslu a v obchodě, zatímco ve stavebnictví a ve vybraných službách došlo k jejímu poklesu. Pozitivem je, že podnikatelé v průmyslu nově počítají s výrazným zvýšením očekáváné výrobní činnosti v následujících třech měsících. Obratem je však třeba dodat, že konkrétně tento ukazatel (očekávaný vývoj výrobní činnosti) je velmi volatilní a v březnu nebyl doprovázen výraznějším zlepšením v hodnocení současné poptávky. Rovněž i březnová data PMI z výroby ve Francii a v Německu nebyla úplně povzbudivá. Pokud jde o spotřebitelskou důvěru, tak ta po předchozím silném růstu (leden a únor) v březnu mírně poklesla. Podle nás se tak potvrzuje, že růst spotřebitelské důvěry na začátku roku je nutné vnímat nikoliv jako nárůst optimismu mezi domácnostmi, ale jako korekce přílišného pesimismu z druhé poloviny loňského roku. K tomu, že by v nejbližších měsících spotřebitelská důvěra dále rychle rostla, zůstáváme skeptičtí.

• Hlavní domácí makro událostí je v příštím týdnu zasedání bankovní rady České národní banky (ČNB). Zatímco zasedání Evropské centrální banky a amerického Fedu již proběhla, tak bankovní rada ČNB zasedá až v příštím týdnu, konkrétně ve středu 29. března. Bylo by však obrovským překvapením pokud by ČNB udělala něco jiného, než ponechala úrokové sazby beze změny, tj. hlavní sazbu na 7 %. Naposledy přitom ČNB zvyšovala sazby loni v červnu a letos v únoru navíc bankovní radu opustil M. Mora, který s T. Holubem jako jediný dlouhodobě hlasoval pro vyšší sazby. Jediným „jestřábem“ v bankovní radě tak nyní zůstává právě T. Holub. Předpokládáme, že noví členové bankovní rady, J. Kubíček i J. Procházka, budou hlasovat pro stabilitu sazeb. V příštím týdnu se nic nebude měnit ani na kvazi kurzovém závazku ČNB, tj. ČNB bude i nadále bránit nadměrným výkyvům kurzu koruny. Pro doplnění, naposledy ČNB intervenovala loni v říjnu. S prvním mírným snížením sazeb ze strany ČNB lze podle nás i nadále počítat nejdříve letos ve 4. čtvrtletí, pokud se tedy nestane nic mimořádného.

Vývoj USD/CZK

 • Obchodování koruny vůči americkému dolaru bylo v tomto týdnu charakterizováno vysokou volatilitou. Koruna nejprve prudce posilovala – kombinace vývoje na EURCZK a EURUSD až k úrovni 21,70 CZK/USD. Nárůst rizikové averze v pátek ráno však korunu rychle vrátil k hranici 22 CZK/USD. Převažující sentiment na finančních trzích bude i v závěru března hlavním hybatelem vývoje koruny a je tak nutné zatím i nadále počítat s vysokou volatilitou.

Vývoj PLN/CZK

 • Koruna vůči zlotému v tomto týdnu posílila a obchodování se přeneslo k hladině 5,05 CZK/PLN.

• Tento týden byl bohatý na makroekonomické statistiky z polské ekonomiky. Průmyslová produkce v únoru vzrostla o 0,9 % m/m a poklesla o 1,0 % r/r. Zajímavé je, že reálná čísla z polského průmyslu mají poměrně značné zpoždění za indexem PMI. Zatímco index PMI signalizoval slabé výsledky průmyslu pro druhou polovinu loňského roku a v letošním roce oživení, tak výsledek je takový, že průmysl naráží na dno v 1. čtvrtletí. Polský maloobchod se v průběhu loňského roku držel i s ohledem na příhraniční nákupy velmi solidně, ale v posledních měsících bylo přeci jen patrné zjevné zhoršení tržeb. Maloobchodní tržby v únoru konkrétně poklesly o 4,1 % m/m a o 5,0 % r/r, což naznačuje pokles spotřeby domácností v 1. čtvrtletí. Vzhledem ke stále velmi vysoké inflaci a poklesu reálných mezd očekáváme, že oživení spotřeby domácností v průběhu letošního roku bude jen velmi pozvolné.

• Z dalších zveřejněných statistik stála za pozornost vyšší výrobní inflace (v únoru 18,4 % r/r a v lednu revize na 20,1 % r/r). Oproti tržnímu konsenzu v únoru zrychlil i růst mezd v soukromém sektoru (13,6 % r/r), což je v kombinaci s PPI inflací a vyšší jádrovou inflací argument pro pomalejší odeznívání vysoké inflace v Polsku. Poptávka firem po zaměstnancích se snižuje (v únoru zvolnění růstu zaměstnanosti na 0,8 % r/r).

Vývoj USD/EUR