Inflace v lednu zrychlila na 17,5 %, méně než jsme čekali (Komentář)

Tuzemské spotřebitelské ceny vzrostly v lednu meziměsíčně v průměru o výrazných 6 %. Meziroční inflace zrychlila z prosincových 15,8 % na 17,5 % v lednu. To bylo mírně nad tržním konsensem 17,1 %, zároveň však výrazně pod naší prognózou ve výši 18,7 %. Česká národní banka pro leden předpovídala 17,6 %, Ministerstvo financí pak čekalo 16,2 %.

K výrazné meziměsíční inflaci v lednu přispěly především rychle rostoucí ceny energií. Cena elektřiny se oproti prosinci zvýšila v průměru o 139,8 %. Vliv na to mělo odeznění působení úsporného energetického tarifu, stejně tak i další zdražení silové složky elektřiny. Většina jejích dodavatelů se začátkem roku zvedla ceny na úroveň vládního cenového stropu. Ceny tepla a teplé vody byly vyšší o 23,5 % m/m, stočného o 30,3 %, vodného o 16,3 % a zemního plynu o 2,2 %. S výjimkou plynu, kde jsme očekávali, že se zavedením vládních cenových stropů dojde k jeho mírnému zlevnění, se ceny energií vyvíjely zhruba v souladu s naší prognózou. Imputované nájemné v lednu zaznamenalo druhý měsíc v řadě pokles (v lednu o 0,9 % m/m), zatímco růst toho skutečně placeného dále zrychlil (na lednových 1,1 % m/m). To je v souladu s předešlým vývojem na nemovitostním a hypotéčním trhu, v důsledku čehož se v ČR významně snížila dostupnost vlastnického bydlení. Trend zvyšujícího se nájemného z užívání bytu bude pravděpodobně pokračovat i v dalších měsících. Klesající imputované nájemné naopak odráží mírnou korekci cen nemovitostí a stavebních materiálů. Příspěvek celé oblasti nákladů na bydlení k celkové meziměsíční inflaci v lednu činil 4,4 pb, tedy plné tři čtvrtiny lednového zdražení jdou na vrub této skupině spotřebitelských cen.

Ceny potravin dále rostly, zatímco ceny pohonných hmot opět klesly. Ceny potravin a nealkoholických nápojů vzrostly v lednu meziměsíčně o 3,9 %, v případě alkoholu a tabáku pak o 4 %. To bylo jen mírně nad naším odhadem, který pro celou skupinu potravinářského zboží počítal s růstem cen o 3,5 %. Pokles cen pohonných hmot byl oproti naší prognóze nižší, když činil 1,7 % m/m (očekávali jsme -3 %).

Předpokládáme, že slabá poptávka se v tuzemských cenách odrazila více, než jsme čekali. Struktura lednové inflace napovídá, že oproti naší prognóze by mohla být o něco nižší jádrová inflace (ČNB tento údaj zveřejní kolem 13:00), která je více citlivá na úroveň poptávky. Pomalejší růst zřejmě vykázala i neenergetická část regulovaných cen, kde pravděpodobně nedošlo k tak silnému promítnutí drahých energií, jak jsme předpovídali.

V naší prognóze z ledna jsme očekávali letošní inflaci v průměru na 12,9 %. Číslo za leden však ukazuje, že skutečnost bude pravděpodobně mírně nižší.