Koruna se celkem drží. Stojí to ale 700 mld. Kč v poklesu devizových rezerv

Dále, MMF v analýze pro zasedání G20 mimo jiné porovnává odliv kapitálu z rozvíjejících se ekonomik po začátku války na Ukrajině a během covidu. Zatímco během covidu odliv byl prudší, tak celková suma už je velmi podobná. To vede k tlaku na oslabení měn rozvíjejících se ekonomik, včetně k tlaku na oslabení koruny.



Pokud by se koruna vyvíjela podobně jako maďarský forint nebo polský zlotý, tak by byl kurz někde kolem 25,5. Podobné úrovně implikuje agregovaný index měn rozvíjejících se ekonomik.



To, že se koruna drží, něco stojí. Kumulativně cca 700 mld. CZK v poklesu devizových rezerv díky intervencím. Je jasné, že přitom tyto intervence nemají tlumit volatilitu, ale mají bránit, aby fundamenty oslabily korunu. 



Vedle odlivu kapitálu jde o vývoj běžného účtu, který se překlopil do deficitu, především díky vysokým cenám minerálních paliv (plyn, ropa), a který by za normálních okolností také tlačil korunu na slabší úrovně.



To s tím běžným účtem je zajímavé i z jiného pohledu. Deficit běžného účtu by vedl k oslabení koruny. ČNB tomu brání tím, že intervenuje. Což neznamená nic jiného než, že ty koruny, které potřebujeme prodat za eura a dolary, abychom zaplatili tento deficit, si vezme ČNB a eura a dolary vyplatí z devizových rezerv. Tím tyto koruny „zmizí“ z bankovního systému = snižuje se překoupenost koruny, ale také se snižuje objem vkladů bank u ČNB.



Ano, díky tomu by měl klesat i úrokový výnos bank. Jinými slovy, ministerstvo financí si vysnilo nějaký výnos z daně z tzv. mimořádných zisků. Ale ČNB pracuje na tom, aby tento výnos byl výrazně nižší.

Dále, někteří členové bankovní rady si pochvalují zpomalení peněžní zásoby, protože to je podle nich protiinflační indikátor. Je potřeba jim ale připomenout, že peněžní zásoba zpomaluje primárně proto, že ČNB prostřednictvím intervencí peněžní zásobu snižuje = dochází k poklesu čistých zahraničních aktiv. Jinými slovy, zpomalení růstu peněžní zásoby není dodatečný indikátor, který naznačuje protiinflační tendence v ekonomice, ale je výsledkem intervencí, které mají zabránit koruně oslabit a tím inflaci zvyšovat.
 
David Navrátil