KB: Akumulovat, cíl 1085 Kč - i přes rizika z nadcházející recese ještě prostor k růstu

KB od oznámení záměru na mimořádnou dividendu 55,5 Kč/akcii (7,5% hrubý výnos) roste. Rozhodný den (pokud ji schválí VH per rollam) bude 28.10. KB také pomohlo vyjasnění mimořádných daní. Ty nedopadnou na zisk za rok 2022, což podporuje výhled na standardní dividendu. Dodatečná 60% daň (79% celková) bude platit pro roky 2023-25 na EBT nad zhruba 19 mld. Kč. Dopad na KB příští rok odhadujeme marginální, což je dáno výrazně zpomalujícím pozitivním vlivem sazeb ČNB a pravděpodobným růstem opravných položek v souvislosti s dopady energetické krize. Za 3Q22 KB ještě zisk díky vyššímu úrokovému výnosu rostl o 34% r/r na 4,6 mld. Kč (v souladu s konsensem). Mezikvartálně už ale čistý úrokový výnos rostl jen o 0,5% kvůli poklesu marže a opravné položky už částečně reflektovaly zhoršující se makro. Dobrý růst úvěrů o 2,5% q/q byl pravděpodobně dán snahou firem načerpat záložní likviditu před nadcházejícím zhoršením hospodaření.

KB se po očištění o nadcházející dividendu obchoduje na 8-9x P/Ee s „regulérním“ divi výnosem 7-8%.
I přes rizika z nadcházející recese u ní ještě vidíme prostor k růstu.