Trh netrpělivě přešlapuje před zasedáním ČNB

Zatímco v první polovině měsíce koruna – pravděpodobně zásluhou zvýšené intervenční aktivity ČNB –posílila až k úrovním okolo 24,40 EUR/CZK, druhá polovina měsíce patřila postupnému oslabování směrem k původním úrovním, kdy aktuálně se koruna pohybuje v blízkosti 24,6 EUR/CZK. I za oslabením lze přitom hledat z části vliv centrální banky, kdy data z dekádní bilance spolu s čísly z mezibankovního trhu naznačují, že aktivita ČNB na devizovém trhu v posledních týdnech polevila. Tímto směrem ostatně takřka s jistotou bude mířit i některá z prvních otázek na tiskové konferenci po nejbližším zasedání bankovní rady (4. srpna). Mimo Česko patřilo k nejdůležitějším událostem minulého týdne zasedání Fedu, který podle očekávání zvýšil sazby o 75bb. Upadnutí do technické recese v Q2 ale trh utvrdilo v sázkách na méně restriktivní měnovou politiku, než Fed plánuje, a dolar tak vůči zahraničním měnám část zisků ztratil. Euru ovšem výrazněji nepomohla ani vesměs optimističtější ekonomická data za druhý kvartál a kurz vůči dolaru zůstává stále v okolí 1,02 EUR/USD.
Co se týká budoucího vývoje, výraznější impuls pro pohyb koruny lze očekávat až v druhé polovině týdne od čtvrtečního zasedání ČNB. Důležité bude nejen samotné rozhodnutí o zvýšení/stabilitě sazeb, ale i doprovodné komentáře a odpovědi nového guvernéra Aleše Michla na následné tiskové konferenci. Inflační očekávání pokračují v odpoutávání se od cíle (přes 7 % na horizontu tří let), výsledek HDP za Q2‘22 skončil relativně vysoko nad jarní prognózou, a to stejné platí i o samotné inflaci, která je vyšší a zároveň očekáváme její pomalejší ústup. Základní scénář prognózy samotné ČNB tak ukáže na potřebu dalšího razantního zvýšení sazeb. Otázkou pak zůstává, co doporučí radě případná alternativní simulace odhlížející např. od vnějších šoků, která pracuje s delším horizontem MP a ke které se pravděpodobně více holubičí bankovní rada opět vrátí. My očekáváme, že navzdory původním proklamacím převládnou v pozměněné bankovní radě obavy z cenové stability a že po ostré diskusi nakonec přistoupí ke „kompromisnímu“ navýšení sazeb alespoň o 25bb. Nepůjde přitom ani tak o samotnou výši, jako o signál trhu, že existuje ochota pokračovat v navyšování sazeb, pokud to situace bude vyžadovat. Před rozhodnutím ale panuje značná nejistota a analytici jsou v otázce možného hiku rozdělení zhruba napůl mezi stabilitu a zvýšení. Takřka s jistotou lze očekávat, že ani jedno z těchto rozhodnutí nebude v rámci rady jednomyslně odsouhlaseno. O to důležitější proto bude zmiňovaná tisková konference, případně o den později i setkání s analytiky. Pro korunu to může znamenat zvýšenou volatilitu, případně nutnost aktivnější obrany kurzu ze strany ČNB za předpokladu, že bankovní rada nebude výše uvedené obavy ve čtvrtek dostatečně reflektovat.