Těžká volba – odvrátit recesi, nebo porazit inflaci?
Červnový příběh trhu je z oblasti pevných výnosů. Dluhopisy s vysokým výnosem klesly o téměř 7 %, zejména v důsledku širších spreadů. Po většinu letošního roku byly ztráty dluhopisů způsobeny růstem sazeb, přičemž ten se nyní projevuje v úvěrovém riziku, což signalizuje přesun pozornosti od inflace k růstu.
Debata o růstu by mohla koncem
července nabýt ještě většího významu. Nynější prognóza růstu HDP podle atlantského
Fedu v současné době očekává, že údaj za druhé čtvrtletí bude -1,2 %. V 1.
čtvrtletí činil -1,6 %, takže až bude 28. července zveřejněn pokročilý odhad,
můžeme se ocitnout technicky v recesi (pokud ta je definována jako dvě po sobě
jdoucí čtvrtletí poklesu).
Načasování je nepříznivé. Zasedání Federal Open Market Committee (FOMC) končí den předtím a očekává se, že přinese další zvýšení o 75 bazických bodů. Titulky o utahování politiky směrem do recese budou pro Fed nepříjemným čtením. Nepříjemná otázka by pak mohla znít: „Má Fed čelit recesi, nebo potlačovat inflaci?“
Pokud inflace zůstane během léta
zvýšená, mohl by Fed získat krytí ze silného trhu práce – za poslední čtyři
měsíce přibylo 350-400 tis. pracovních míst mimo zemědělství. Naděje by pak
spočívala v tom, že Fed svým předstihovým zvyšováním postaví ekonomiku do lepší
rovnováhy.
Pro podniky by měkká data o HDP,
rostoucí mzdy a vyšší vstupní náklady mohly stlačit marže a snížit schopnost
najímat zaměstnance. Pokud pomineme Čínu – představující světlý bod vykazující
známky hospodářského oživení – globální indexy PMI ve službách i ve výrobě
zpomalují. Spolu s ukazateli spotřebitelské a podnikatelské důvěry, které
naznačují hluboké obavy v očekávání, se podniky dostávají pod tlak.
Sezóna hospodářských výsledků za druhé čtvrtletí je v plném proudu a očekávání jsou obecně revidována směrem dolů. Odhady indexu S&P 500 zaznamenaly největší revizi směrem dolů od 2. čtvrtletí 2020, kdy došlo k lockdownům. „Výsledky za 1. čtvrtletí 2022 byly poměrně mírné, pokud jde o dopad inflace, ale očekáváme, že v tomto čtvrtletí a v průběhu roku bude vliv výraznější. V důsledku toho může docházet k rostoucím rozdílům mezi společnostmi s cenovou silou a bez ní,“ vysvětluje Toby Gibb, ředitel směřování investic, akcií a nástrojů s fixním příjmem z Fidelity International.
V celosvětovém měřítku jsou atraktivní čínské akcie, protože země se vrací na ekonomickou scénu, pokud se jí podaří vyhnout rozsáhlým lockdownům způsobených Covidem, a pro investory je přitažlivá i podpůrná politika Japonska a slabý jen.
Situace na akciových trzích v kostce:
Světové akcie se ve druhém kvartále propadly o 13 % a vstoupily tak do medvědího trhu. U mnoha investorů, kteří se letos se svou strategií "buy-the-dip" spálili, nyní převládá opatrnost. Rizika pro 3. čtvrtletí jsou vyšší díky zlevňujícím komoditám a nižší valuaci akcií.
Americké akcie v červnu prudce poklesly poté, co Fed navýšil úrokové sazby nejvíce od roku 1994. S růstem sazeb rostou náklady financování podniků a rozšiřují se kreditní spready. Cash flow bude zásadním ukazatelem pro ty společnosti, které pravděpodobně pocítí krizi nejvíce.
Evropské akcie skončily v červnu na nižší úrovni. Nálada zůstává křehká vzhledem k jestřábímu postoji hlavních centrálních bank a obavám z recese. Vzhledem k „vpřed hledící“ povaze trhu je třeba dát pozor, aby s poklesem nerostla medvědí nálada, což by fakticky umocňovalo negativitu.
Rozvíjející se trhy ztratily dech, který nabraly v druhé polovině května, a červen zakončily se ztrátou, byť jsou na tom stále lépe než rozvinuté trhy. V rámci rozvíjejících se trhů zahraniční investoři mění pozice a trendem je obrat z technologické Koreje do zotavující se Číny.
Neutuchající prodejní tlak
zahraničních investorů vedl v červnu k poklesu v regionu Asie a Tichomoří
bez Japonska. Klíčovými tématy jsou inflace, zpřísňování měnové politiky a
zhoršující se růst. Čína je na cestě k hospodářskému oživení, ale jeho rychlost
a síla jsou zatím nejisté.
Britské akcie skončily výrazně níže v prostředí, kdy
agresivní utahování měnové politiky vyvolává pochybnosti o ekonomickém výhledu.
„Zájem investorů o mid-cap akcie je silný a očekáváme, že bude pokračovat i
ve 2.polovině roku vzhledem k nízkému ocenění, slabé libře a rekordním
prostředkům zájemců z oblasti private ekvity,“ uzavírá Toby Gibb
z Fidelity International.
Poslední zprávy z rubriky Makroekonomika:
Přečtěte si také:
Prezentace
02.05.2024 SCHLIEGER loni zaznamenal čtyřnásobný nárůst...
30.04.2024 Tesla po špatných výsledcích roste, Meta po...
Okénko investora
Mgr. Timur Barotov, BHS
Diverzifikace v době koncentrovaných akciových trhů – výzkum Goldman Sachs
Miroslav Novák, AKCENTA
Michal Brothánek, AVANT IS
Petr Lajsek, Purple Trading
Olívia Lacenová, Wonderinterest Trading Ltd.
Jakub Petruška, Zlaťáky.cz
Za 1. čtvrtletí roku 2024 rozšířila ČNB „zlatý poklad“ o dalších téměř 5 tun
Ali Daylami, BITmarkets
Jiří Cimpel, Cimpel & Partneři