Ranní okénko - Kam ČNB posune úrokové sazby?

ČNB naváže na minulý týden, který přinesl vlnu zvyšování úrokových sazeb (Fed, Bank of England nebo Švýcarská národní banka) a dodá další agresivní hike. V eurozóně i USA se očekávají PMI indexy. Z Německa dnes ráno dorazila statistika cen průmyslových výrobců a koncem týdne následují výsledky průzkumu od německého Ifo institutu. V USA je datový kalendář strohý v čele s čísly z realitního trhu.

Ceny německých výrobců v květnu meziměsíčně zdražily o 1,6 %, v souladu s odhadem (1,5 %). Snížily tím tempo z předchozího měsíce (2,8 %). Oproti loňskému květnu byly ceny vyšší o 33,6 %. Stejně jako v předchozích měsících byly hlavním důvodem dražší energie. Jejich ceny byly v průměru o 87,1 % vyšší než v květnu 2021 a o 2,5 % vyšší než letos v dubnu. Nejvíce vzrostly ceny zemního plynu. Silný dopad vývoje cen energií na celkovou statistiku ukazuje výsledek po očištění o ceny energií, kdy se meziroční růst cen výrobců snižuje z 33,6 % na 16,5 %.

ČNB zasedá ve středu. Naše prognóza počítá se zvýšením sazeb o 75bb. Ovšem s ohledem na poslední vývoj inflace a vyjádření členů bankovní rady se jedná o spodní hranici. Pravděpodobnější scénář je zvýšení v rozmezí 100-125bb. Spotřebitelská inflace dosáhla v květnu 16 %, výrazně nad prognózou ČNB, která v květnu počítala s 14,6 %. Také růst cen výrobců zůstává svižný. Navíc trh práce je i nadále utažený, což umocňuje tlak na růst mezd. Inflační očekávání se během posledních měsíců patrně znovu odpoutala. Celkově tak ekonomická situace ČR indikuje potřebu dalšího zvyšování úrokových sazeb. Z FRA sazeb je patrné, že investoři se na výrazné zvýšení sazeb během minulého týdne již připravili a navýšení hlavní úrokové sazby na 7 % či 7,25 % by je nezaskočilo. Pro korunu se proto, i s ohledem na agresivní cyklus Fedu, nebude jednat o výrazný impulz k posílení. Do dalších měsíců očekáváme vzhledem k obměně v bankovní radě směrem k více holubičímu složení stabilitu sazeb, trvající minimálně do konce roku.

Ve čtvrtek jsou na řadě PMI indexy. Odhalí, jak se vyvíjí situace v dodavatelských řetězcích a do jaké míry vysoké náklady brzdí výrobu. Bude se jednat o důležitý indikátor pro finanční trhy, které se snaží zhodnotit rizika recese ve druhé polovině roku. Podle mediánu odhadů se dostavil jen nepatrný pokles hodnoty PMI indexů.

Další indikací o ekonomické aktivitě bude páteční vydání Ifo indexu. Jeho hodnota se dostala od vypuknutí války na Ukrajině pod dlouhodobý průměr. Stejně jako u PMI se nečeká nijak zásadní meziměsíční pohyb. Nicméně jak PMI tak Ifo nereflektují snížení dodávek plynu z Ruska do Evropy. Příští statistika tak nejspíš odhalí další zhoršení. To samé platí pro konjunkturální průzkum od ČSÚ, který bude zveřejněn v pátek.

Autor: David Vagenknecht, analytik
Editor: Vratislav Zámiš, analytik

Tým ekonomického výzkumu Raiffeisenbank a.s.