Desátá největší kryptoměna zbankrotovala

Ilustrační obrázek | zdroj ConBank

Krach jedné z největších kryptoměn

Minulý týden jsme byli svědky něčeho do té doby nepředstavitelného, a to pádu jedné z největších kryptoměn podle tržní kapitalizace. Před svým bankrotem se stablecoin TerraUSD (UST) držel na 10. místě mezi všemi kryptoměnami, když jeho tržní kapitalizace dosahovala 18,5 miliardy dolarů. I poté, co zhruba do půlky minulého týdne odepsala více než polovinu ze své hodnoty, se držela s hodnotou kolem 8,6 miliardy dolarů na dvanáctém místě. Nicméně po mírném středečním zotavení pokračoval do konce týdne výprodej a správci sítě byli přinuceni několikrát zastavit blockchain Terra, aby alespoň částečně zastavili propad této kryptoměny.

TerraUSD

TerraUSD je algoritmický stablecoin. Tzn., udržuje svůj peg prostřednictvím algoritmu, který moderuje nabídku a poptávku ve složitém procesu zahrnujícím použití dalšího vyrovnávacího tokenu Luna. V podstatě se jedná o to, že tento složitý algoritmus měl hlídat rovnováhu nabídky a poptávky na úrovni jednoho dolaru. Když se zvedla poptávka po UST, blockchain Terry umožnil obchodníkům spálit jednu minci Luna v hodnotě 1 USD a náhradou zato vytvořit jednu minci UST, kterou mohli posléze prodat za zvýšenou hodnotu díky poptávce. Tento arbitrážní mechanismus zajišťoval, že při zvýšené poptávce se do oběhu dostávalo více mincí UST, čímž se postupně poptávka nasytila a cena opět klesla. Pokud však v určitou chvíli nabídka UST předčila poptávku po tomto stablecoinu a cena tak klesla pod 1 dolar, měl se aktivovat opačný algoritmus. Tzn., že obchodníci mohli spálit jednu minci UST a náhradou zato obdrželi jednu Lunu v hodnotě jednoho dolaru. Díky snížené nabídce UST by se měla rovnováha opět navrátit k hodnotě jednoho dolaru za UST.

Terra Luna

Jenže tento algoritmický mechanismus naprosto selhal ve chvíli, kdy došlo k hromadnému výprodeji. Po prudkém nárůstu nabídky došlo k odpoutání od poměru 1:1 a TerraUSD ztratil svůj peg. Navíc nezafungoval ani arbitrážní mechanismus. Olej do ohně pak přilila i samotná obrana Luny, když Luna Foundation Guard začala prodávat svou bitcoinovou rezervu. Tím vznikl začarovaný kruh a začala se točit inflační spirála. Pokles obou tokenů dohromady, jak TeraUSD, tak bitcoinu vnesl na trhy ještě paniku. Tím, že nadace Luny použila více rezerv na obranu pegu, znamenal větší pokles hodnoty bitcoinu, který se zastavil teprve u hodnoty 25.400 USD. Klesající hodnota bitcoinu nutila využít mnohem více rezerv nadace Luny, než kdyby byla hodnota bitcoinu dvojnásobná. Čím dál větší objem rezervní měny Luna v oběhu, bez toho aniž by se jakkoliv spalovala, pak zkázu dokonala. Použití většího objemu rezerv a nárůst rezervní kryptoměny Luna vedlo ke znejistění trhu ještě více, což jen umocnilo další propad UST. Hodnota rezervní kryptoměny Luna se propadla v podstatě na nulu, když nyní činí 0,000222 dolaru. Algoritmus na údržbu hladiny se tak rozpadl a řetězec Luny byl zastaven.

Vývoj ceny stablecoinu TerraUSD | zdroj Conbase

Budoucnost blockchainu Terra

Stablecoin TerraUSD se sice po propadu na 5 centů mírně zotavil, ale tento týden začíná další poklesem, když jeho aktuální hodnota je 8 centů. Světlá budoucnost tak tento stablecoin nejspíš nečeká. 

Vývoj ceny stablecoinu TerraUSD | zdroj Conbase

Alespoň to vyplývá z prohlášení spolutvůrce Terry Kwona Do, který se vyslovil pro ukončení projektu UST a vybudování nové sítě na blockchainových základech Terry. Odvolává se přitom na ztrátu důvěry, která nedovoluje znovuvybudování celého ekosystému Terry. Zároveň s tím předkládá svůj plán obnovy, když v zájmu "zachování komunity a vývojářského týmu" navrhuje obnovit distribuci tokenů pro správu sítě LUNA v hodnotě jedné miliardy dolarů. Tuto miliardu navrhuje rozdělit mezi držitele Luny, držitele UST a na budoucí rozvoj. Ti, kdo drželi Lunu před začátkem výprodeje (poslední hodnota 1 dolaru) by měli získat 40 %. Ti, kteří drželi Lunu až do poslední chvíle, než došlo k zastavení blockchainu (včetně kupců na poslední chvíli), by měli dostat 10 %. Držitelé UST v době modernizace nové sítě by měli dostat také 40 % z jedné miliardy, přičemž Kwon dodává, že tito držitelé by měli být odškodněni nejvíce. Zbývajících 100 milionů pak navrhuje vložit do komunitního fondu, ze kterého by byl financován budoucí rozvoj. K tomu pak navrhuje "rozumnou" míru inflace ve výši 7 %, aby motivoval budoucí uživatele této nové sítě s odkazem, že bez swapových poplatků by běžné poplatky nestačily na zajištění rezerv. 

Závěr

Naplno se tak ukázala slabina algoritmických stablecoinů, před kterou varoval ve své pololetní zprávě také FED. U těchto typů stablecoinů musí trh věřit, že emitent drží dostatečně likvidní aktiva, která by byl schopen prodat ve chvíli, kdy se dostane pod tlak výprodejů, jako se to stalo v případě UST. Analytici se obávají, že pokud by se měla ve větší míře situace někdy v budoucnu opakovat i u jiných druhů stablecoinů, mohl by se způsobený stres přenést i na peněžní trhy. Ratingová agentura Fitch, s odkazem na sílící hlasy k regulaci tohoto sektoru, upozorňuje, že pokud investoři ztratí důvěru ve stablecoiny, mohou kryptoměny a digitální finance čelit větším negativním důsledkům.