ČEZ: Vláda údajně zvažuje odkoupení části ČEZ od minorit

Zpravodajský server Seznam Zprávy včera zveřejnil, že vláda podle jeho informací zvažuje rozdělení ČEZ na výrobní a obchodní část a vykoupení minorit ve výrobní části, případně s nimi vyměnit podíly v jednotlivých částech. Důvodem je, aby mohl stát lépe kontrolovat ceny elektřiny. Diskuze jsou v rané fázi více variantami a není například jasné, jakou část výroby by stát chtěl ovládnout. Mezi variantami se údajně diskutuje i odkup podílů minoritních akcionářů ČEZ formou veřejného odkupu.

Z článku rozumíme, že diskuse je nyní ve velmi raném stadiu. V případě realizace odkupu minorit ve výrobní části bychom nicméně při pohledu na její výhled ziskovosti očekávali velmi vysokou odkupní cenu. ČEZ pro rok 2022 očekává EBITDA zisk ve výrobě a těžbě uhlí 68-84 mld. Kč (oproti 37,5 mld. Kč v roce 2021) při cenách elektřiny 95-98 EUR/MWh. Na roky 2023-2025 jsou ceny elektřiny na burze aktuálně poblíž historických maxim kolem 235/190/170 EUR/MWh. V případě setrvání cen na těchto úrovních to vytváří prostor pro zhruba další zdvojnásobení EBITDA výrobní části ČEZ pro následující tři roky a v případě odkupu by tyto tržní ceny musely být reflektovány v odkupní ceně minorit.

Akcie ČEZ včera reagovaly na zprávu růstem asi o 8%, my bychom ale byli zatím opatrní a čekali na další vývoj diskuze. Podobné schéma rozdělení bylo navrhováno před čtyřmi lety a nebylo realizováno mimo jiné kvůli vysokému zatížení státního rozpočtu takovým nákupem. Odhadujeme, že taký nákup by odpovídal více než ceně jednoho bloku jaderné elektrárny, ale místo rozložení do sedmi let by byl v jedné transakci. Existují i jiné zvažované varianty na snížení negativního vlivu růstu cen elektřiny na spotřebitele, z nichž nejčistší je určitě zvýšení dividend ČEZ a jejich použití na ať už cílené nebo (při aktuálních velmi vysokých cenách) plošné dotace/opatření. Stát má vysoký 70% podíl v ČEZ a v případě dividend by od minorit dostal další příjem z 15% zdanění dividend. Vláda také může dle doporučení EK použít na opatření část nyní vysokých příjmů z prodeje povolenek CO2. Ve hře jsou pak podle dřívějších informací i např. tzv. "sociální tarify" a další varianty. Varianta s odkupem je tak jen jedna z mnoha a pro stát poměrně náročná. 

Petr Bártek, analytik České spořitelny

Přečtěte si také