Pohonné hmoty vytáhly inflaci ke 13 % (Analýza makroindikátorů)

Růst spotřebitelských cen byl v březnu mírně nad odhady trhu. Hlavním tahounem byly tentokrát čerpací stanice, u kterých by ovšem za duben mohlo dojít ke zlevnění. I růst jádrové inflace ale zůstává rychlý. Meziroční inflace je téměř 3 pb nad prognózou ČNB a od ní tak čekáme v květnu zvýšení úrokových sazeb o 50 bb na 5,5 %.

Spotřebitelské ceny v březnu  meziměsíčně vzrostly o 1,7 %. Meziroční míra inflace se tak posunula výš na 12,7 %. Opět to bylo více, než ukazovaly v průměru odhady, ale míra překvapení byla relativně malá, když medián odhadů činil 12,4 %. Náš odhad ukazoval 12,2 %.

Nepřekvapilo, že hlavním cenovým tahounem byly čerpací stanice. Ty meziměsíčně zdražily o téměř 22 % a byly tak i hlavním důvodem silnějšího růstu inflace oproti našemu odhadu. Dalšími podstatnými důvody zdražování byly ceny energií. Plyn zdražil o 7,4 % a elektřina o 1,7 %. Zdražení potravin o 0,8 % bylo v souladu s odhady a jejich příspěvek k meziročně inflaci se o desetinku zvýšil na 1,4 procentního bodu. Struktura naznačuje pomalejší jádrovou inflaci, která nezahrnuje právě ceny paliv, energií a potravin, protože má na ně měnová politika malý vliv, zpomalila. Ovšem náš rychlý odhad zde ukazuje růst o 0,7 % m/m po předchozích 0,9 %. Po sezónním očištění je to stále velmi silná dynamika kolem 1,2 % m/m V meziročním srovnání by to znamenalo zvýšení na 11,3 % po předchozích 10,4 %.

Meziroční inflaci nejvíce táhnou ceny související s bydlením, jejichž meziroční příspěvek činí 4,5 pb a dále segment dopravy do kterého spadají pohonné hmoty a jehož příspěvek k inflaci činí 2,3 pb.

Po skoku ze začátku roku již meziměsíční zdražování slábne a s tím počítáme i pro další měsíce. Meziroční míra inflace i tak bude vrcholit mezi 13 – 14 % v polovině letošního roku. Nejistota odhadů zůstává zvýšená.

Ve srovnání s prognózou ČNB je inflace výš o téměř 3 procentní body. Dnes zveřejněné údaje jsou tak dodatečným důvodem, proč čekat zvyšování úrokových sazeb ČNB. Překvapení je nicméně relativně malé a jde na vrub především skokovému zdražení u čerpacích stanic, kde v dubnu pravděpodobně uvidíme zlevnění. I tak bude měnovou politiku v dalším utahování povzbuzovat obava s druhotných efektů vyšších cen energií a z růstu inflačních očekávání. V současnosti peněžní trh počítá se zvýšením hlavní úrokové sazby ČNB na 6 %. My počítáme na květnovém zasedání ČNB se zvýšením na 5,5 %.

Autor: Michal Brožka