Koruna posiluje, ČNB ve složité pozici

Kurz koruny k euru letí rychle zpátky. Aktuálně je již poblíž hladiny 24,60. Důvody jsou tři. Prvním je zlepšení sentimentu na trzích, které souvisí s možným pokrokem v jednáních mezi Ukrajinou a Ruskem. Druhým pak jsou intervence ČNB. A třetím faktorem je blížící se zasedání ČNB, kde se bude rozhodovat o dalším zvýšení sazeb. 

V posledních dnech pravděpodobně nabývá na významu třetí faktor. ČNB slovy guvernéra zvažuje další zvýšení sazeb, jen se neví ještě o kolik. Trhy začínají spíše počítat s výraznějším růstem sazeb, a právě tomu může odpovídat část silného posílení koruny.

V tomto ohledu se dá ukázat, že v případě poptávkového šoku je měnová politika relativně účinná. Ale v případě nabídkového (cosh-push) šoku se její účinnost razantně snižuje a významnější zkrocení inflace je jen za cenu výrazného negativního dopadu do HDP.

Situaci trochu mění koruna, protože pokud by ČNB nechala sazby stejné, koruna o 50-80 haléřů oslabí. Právě obavy z možného oslabení koruny mohou hrát při měnověpolitickém rozhodování značnou úlohu. Nicméně to se dá vyřešit přes intervence, které mají vzhledem k vysokému objemu rezerv a velmi dobré reputaci ČNB ve světě vysokou pravděpodobnost úspěchu.

Každopádně aktuálně je pravděpodobnost růstu sazeb na příštím zasedání nad 50 %.

Jiří Polanský, analytik České spořitelny