Víkendář: Proč vlastně tolik záleží na zvýšení sazeb o pouhých 0,25 procentního bodu?
Proč by i velmi malá změna v sazbách centrální banky měla mít významný dopad na celou ekonomiku? Na tuto otázku v souvislosti se svou novou knihou odpovídal ekonom a expert na monetární politiku Scott Sumner, podle kterého je pravda, že většina lidí se vůbec nezajímá o to, jak jsou právě nastaveny sazby amerického Fedu. Jak by tedy jejich nevelký posun mohl ovlivňovat poptávku v celém hospodářství?
Sumner se na stránkách The Money Illusion věnuje nejdříve takzvanému přenosovému mechanismu monetární politiky. Tedy mechanismům, přes které se změny této politiky dostávají do reálné ekonomiky. V principu může být podle ekonoma změna sazeb epifenoménem, tedy něčím, co má nějakou příčinu, ale dál již nijak nepůsobí a nic dalšího neovlivňuje. Vedle toho mohou mít sazby signalizační efekt.
Sumner totiž tvrdí, že samotné sazby a jejich změna jsou skutečně epifenoménem, respektive vedlejším efektem změn v poptávce a nabídce po peněžní bázi. Za příklad dává prosinec roku 2007, kdy Fed zpomalil růst peněžní nabídky a v důsledku tohoto kroku došlo k menšímu než očekávanému poklesu sazeb. Akciové trhy podle ekonoma konkrétně doufaly v jejich pokles o 0,5 procentního bodu, ale přišel pokles jen o 0,25 procentního bodu, na což trhy reagovaly znatelnou korekcí. Jádrem problému nicméně podle ekonoma nebyly sazby samy o sobě, ale to, že ekonomika v té době potřebovala rychlejší růst peněžní báze, než jaký Fed umožnil.
Na konci roku 2007 tedy nedošlo k žádnému velkému pohybu sazeb, ale monetární politika se výrazně projevila na akciovém trhu, a to podle Sumnera ukazuje, že sazby nejsou dobrým indikátorem jejího nastavení. Rok 2007 pak může sloužit i jako dobrý příklad toho, jakou roli hrají sazby ve smyslu indikativním. Krátkodobé sazby totiž nemají na ekonomiku samy o sobě významný vliv, opak ale platí o sazbách dlouhodobějších. Takže vliv krátkodobých sazeb se objevuje ve chvíli, kdy jsou považovány za významný signál ve změně sazeb dlouhodobých.
Fed nakonec zareaguje snižováním sazeb tak, aby klesly na úroveň těch neutrálních, ale popsaná spirála je již v plném proudu. Podle ekonoma nejde o hypotetický příklad, ale o popis situace, která vnikla v letech 2007 a 2008. Důkazem prudce klesajících neutrálních sazeb a rozšiřující se mezery mezi nimi a sazbami skutečnými je podle ekonoma kolaps nominálního produktu. A zatímco pro řadu expertů nemusela být tehdejší výše sazeb považována za problém, trhy jej vnímaly a reagovaly odpovídajícím způsobem.
„Veřejnost monetární politiku nevnímá přímo, ale sleduje, jaký dopad má na finanční trhy,“ píše poté Sumner ve vztahu k tomu, jak moc se o sazby a monetární politiku zajímají běžní lidé. Můžeme pak pozorovat například to, že bohatší část společnosti, která má významnější část svého majetku v akciích, omezí své výdaje v době, kdy trh míří dolů. Na této úrovni existují „miliony transmisních mechanismů“ a na jednu stranu tak sazby nemají samy o sobě žádný význam a zároveň jej mohou mít obrovský – pokud vezmeme do úvahy jejich signalizační efekt a efekt kumulace a spirály roztáčené mezerou mezi nimi a sazbami neutrálními.
Zdroj: The Money Illusion
Patria.cz je investiční portál společnosti Patria Finance a.s. s real-time daty zaměřený na domácí a zahraniční kapitálové trhy. Poskytujeme online informace a analytickou podporu z oblasti financí, makroekonomiky a investic. Samozřejmostí jsou také aktuální investiční tipy a dlouhodobá investiční doporučení. Akcie, měny, komodity, investice, doporučení - vše přehledně na jednom místě.
Poslední zprávy z rubriky Makroekonomika:
Přečtěte si také:
Prezentace
29.04.2024 Daňové přiznání lidem provětralo peněženky....
26.04.2024 Historie a vývoj vodovodních baterií: Od...
25.04.2024 Pobřeží Egejského moře - ideální tip na všechny...
Okénko investora
Olívia Lacenová, Wonderinterest Trading Ltd.
Štěpán Křeček, BHS
Petr Lajsek, Purple Trading
Ali Daylami, BITmarkets
Michal Brothánek, AVANT IS
Miroslav Novák, AKCENTA
Spotřebitelská inflace v eurozóně odeznívá, pro služby to však úplně neplatí
Jiří Cimpel, Cimpel & Partneři
Jakub Petruška, Zlaťáky.cz