Poslední zasedání ČNB v letošním roce a sazby půjdou opět prudce nahoru

Bankovní rada ČNB na prosincovém zasedání opět zvýší úrokové sazby. Podobně jako v listopadu tak ani v prosinci není otázkou zda, ale o kolik. Na základě posledních rozhovorů s centrálními bankéři je podle mě nejpravděpodobnějším scénářem zvýšení sazeb o 75 bazických bodů. Zcela vyloučit však nelze ještě výraznější zvýšení sazeb. Hlavní sazba, dvoutýdenní repo, by se tak dostala minimálně na 3,5 %, kde se naposledy nacházela v říjnu 2008.

Zatímco původní záměr centrálních bankéřů směrem k prosincovému zasedání byl již jen tzv. doladit měnovou politiku, tak poslední týdny ukazují, že bankovní rada bude nucena přistoupit minimálně k ještě jednomu razantnímu zvýšení sazeb. Za nutností pokračovat ve výrazném zvyšování sazeb stojí kombinace faktorů – prudký růst inflace, slabší kurz koruny a v neposlední řadě i rychlejší růst domácí ekonomiky ve 3. čtvrtletí, a to především u spotřeby domácností. Výsledně se tak výhled na růst spotřebitelské inflace na začátku příštího roku posouvá stále výše. Většinu centrálních bankéřů navíc stále více znepokojují obavy, že se vyšší inflační očekávání u domácích ekonomických subjektů zabydlí dlouhodobě. A tomu se chce nyní ČNB za každou cenu vyhnout.

Při detailnějším pohledu je současné zrychlování spotřebitelské inflace skutečně alarmující. V listopadu inflace zrychlila „pouze“ na 6 % meziročně, avšak jen díky dočasně nulové DPH na elektřinu a zemní plyn. Bez tohoto mimořádného faktoru by inflace činila již téměř 7 %. Jádrová složka inflace přitom v listopadu poskočila na 7,8 % a inflace vyjádřená jako ceny neobchodovatelných položek bez regulovaných cen (téměř nejlépe vystihuje inflaci tvořenou tzv. doma) zrychlila dokonce na 8,2 %. V souhrnu se aktuální inflace nachází výrazně nad listopadovou prognózou ČNB. Oproti prognóze ČNB je slabší i koruna vůči euru. Průměrný kurz koruny vůči euru od začátku října až do poloviny prosince činí 25,41 CZK/EUR, což je o poznání výše než průměrných 25 CZK/EUR v prognóze ČNB. A v neposlední řadě ve 3. čtvrtletí i přes nijak silný celkový hospodářský růst rostla poměrně výrazně spotřeba domácností.

Na podzim tak dochází k realizaci téměř všech rizik, které ČNB zmiňuje jako tzv. rizika prognózy. Koruna je vůči euru slabší, prudce roste tzv. imputované nájemné a ceny energií a zvyšují se i inflační očekávání, přičemž obavy spotřebitelů z vysoké inflace jsou rekordní. V neposlední řadě to pro příští rok nevypadá, že by mělo dojít ze strany nové vlády k zásadnější konsolidaci veřejných financí.

Co očekávat od bankovní rady ČNB v několikaměsíčním nadhledu? Velmi důležitý bude začátek příštího roku. Pokud inflace zrychlí k 8 % a výše, tak bude bankovní rada v 1. čtvrtletí nucena sazby dále zvýšit a hlavní sazba se tak může dostat na 4 % a případně i lehce nad tuto úroveň. Pro další vývoj měnové politiky ČNB v průběhu příštího roku bude klíčové, zda inflace bude skutečně kulminovat v 1. čtvrtletí a zároveň i jak rychle se bude inflace vracet zpět k inflačnímu cíli ČNB, tj. ke 2 %. V tomto směru bude záviset především na tom, zda dojde ke stabilizaci narušených výrobních řetězců a k ustálení cen energií. Oba tyto vnější nákladové faktory přitom ČNB nemá pod kontrolou, ale musí brát v potaz tzv. sekundární dopady těchto faktorů. Bankovní rada tak i po celý příští rok bude nucena balancovat na hodně tenkém laně mezi inflaci a křehkostí hospodářského oživení.

Miroslav Novák

Vystudoval obor Finance na Vysoké škole ekonomické v Praze a Finance a finanční služby na Vysoké škole finanční a správní. Zkušenosti v oblasti bankovnictví načerpal v UniCredit Group, kde působil na oddělení Treasury. Od roku 2010 pracuje jako analytik ve společnosti AKCENTA. K oblastem jeho zájmu patří především problematika měnových kursů. Miroslav Novák není ortodoxním zastáncem žádné ekonomické školy, což mu umožňuje hodnotit objektivně nejenom dění na finančních trzích, ale i na poli globální ekonomiky. Je autorem řady odborných článků a expertních komentářů, které pravidelně využívají přední česká i polská média.

AKCENTA CZ

AKCENTA CZ je jedním z nejvýznamnějších obchodníků s devizami na českém trhu a ve střední Evropě s více než 20 letou tradicí. Kromě výhodných individuálních kurzů pro nákup a prodej deviz a minimálních poplatků za zahraniční platební styk, nabízí i zajištění proti kurzovým rizikům (forwardové obchody a opce). Společnost aktivně působí také v Polsku, Maďarsku, Slovensku, Rumunsku, Německu a Francii. Klientské portfolio tvoří více než 39 tisíc subjektů, převážně malých a středně velkých firem orientovaných na export nebo import. Je držitelem licence platební instituce a obchodníka s cennými papíry udělenou ČNB.

Více informací na: https://www.akcentacz.cz