Trhy Fixed Income ignorují fundamenty a sledují geopolitická rizika

Komentář
Investiční bankovnictví KB

      Nervozita trhu před večerním vystoupením šéfa zbrojních inspektorů H. Blixed v Radě bezpečnosti pomohla spolu s lepším PPI indexem k dalšímu mírnému růstu cen dluhopisů. Lepší data z českého i amerického průmyslu byla ignorována.

      

       Český průmysl přidal 6,6% y/y, což vzhledem k dobré exportní dynamice nebylo překvapením. Překvapením ale byla meziměsíční stagnace PPI (-0,8% y/y). Oproti našim předpokladům jsme viděli větší pokles cen elektřiny. Kromě snížení regulovaných cen se na cenách elektřiny projevila i částečná liberalizace sektoru. Vzestup importních cen o 1,1% m/m a exportních o 0,6% za prosinec, ukazuje postupné otočení vlivu dovozních a vývozních cen na inflaci. V meziročním srovnání jsou však ceny vývozu (-4,4% y/y) i dovozu (-3,8%) v deflaci. Americký průmysl v lednu vzrostl o velmi slušných 0,7% m/m a překonal tržní očekávání 0,3%. Trhy však fundamenty ignorují.

      

       Z hlediska fundamentů jsou výnosy nízko. 9Y-benchmark vynáší 3,80% a jen nepatrně převyšuje pravděpodobnou inflaci v budoucích devíti letech. Střed inflačního cíle ČNB od roku 2005 je 3,0%. Po vstupu do EMU lze předpokládat, že naše inflace bude spíše vyšší, neboť neposilující (zafixovaný kurz) již přestane být dezinflačním faktorem. I přes nízké výnosy ještě nedoporučujeme delší bondy prodávat. Velmi pravděpodobně je před námi válka v Iráku, snížení sazeb v Evropě a čtyři měsíce deflace. Opatrnost je však na těchto úrovních na místě.

      

       Páteční projev Hanse Blixe vyzněl poměrně smířlivě, což snížilo obavy z války v Iráku. Přestože Blix konstatoval, že Irák nebyl schopen vysvětlit existenci mnoha nedovolených zbraní, inspektoři nenašli zbraně hromadného ničení. Zbrojní inspektoři zároveň uvedli, že důkazy ministra zahraničí Powella, že Irák přesouvá zakázané zbraně po Iráku, nejsou jasné. Projev vedl k vzestupu akciových indexů a ztrátám bondů v Evropě a Spojených státech, což negativně ovlivní dnešní otevření trhu. Retail sales by neměly překvapit a stoupnou o slušných 5%.

      

      Tyto zprávy pro vás vytváří Investiční bankovnictví KB.