Koruna může díky negativnímu úrokovému diferenciálu dále oslabit.

Komentář
Investiční bankovnictví KB

      Ačkoliv devizový trh včera očekával další klidný den bez výraznějších kurzotovorných impulsů, opak byl pravdou. Po delší době se nepředpokládalo, že by ČNB na svém měnovém zasedání nějakým způsobem upravila nastavení měnové politiky. Centrální banka však trhy dokonale překvapila, když rozhodla o snížení své klíčové dvoutýdenní repo sazby o 25bp na 2,50%, což představuje historicky nejnižší úroveň českých úrokových sazeb.

       Po převážnou většinu včerejšího dne se tak koruna proti euru za naprostého klidu držela mezi 31,33 a 31,40, když vývoj měnového kurzu řídilo pouze technické obchodování. V reakci na překvapivé snížení korunových sazeb domácí měna bezprostředně oslabila o dvacet haléřů k 31,60. Následně se kurz posunul ještě o něco výše, když byla atakována hladina 31,70. Nakonec koruna včerejší pouť zakončila na 31,65. Důvod reakce měnového kurzu je jasný: české úrokové sazby se o 25bp dostaly pod své evropské protějšky. Proti koruně tak opět působí negativní úrokový diferenciál.

       Na následné tiskové konferenci guvernér Tůma uvedl, že rozhodování bankovní rady bylo tentokráte velmi komplikované, když existovaly jak silné argumenty pro snížení sazeb, tak silné argumenty pro jejich ponechání na nezměněné úrovni. Nakonec převážil názor, že na poptávkové straně nejsou žádná inflační rizika, zmenšily se i obavy z prohloubení deficitu běžného účtu platební bilance.

       Bankovní rada rozhodla o nastavení měnové politiky v návaznosti na zveřejnění nové inflační prognózy. CPI by se měl podle ní v lednu 2004 ustálit mezi 1,6% až 3,0%, tedy ve spodní polovině jejího inflačního cíle 2,5% až 4,5% a z části pod ním. ČNB zároveň zvýšila očekávání letošního růstu z 1,1% až 2,6% na 2,2% až 3,5%. Za loňský rok banka očekává růst 2,1% až 2,3% (oproti 1,8% až 2,3% v předchozí prognóze). V roce 2004 by měl HDP akcelerovat na 2,5% až 4,5%.

       Co včerejší rozhodnutí centrální banky znamená? Samozřejmě, že snížení sazeb umožnil bezproblémový vývoj inflace. Poptávková strana inflaci neohrožuje. ČNB díky revizi statistického úřadu sice zvýšila svou prognózu růstu ekonomiky, nicméně i přesto se zřejmě domnívá, že je třeba ekonomiku v situaci slabé zahraniční poptávky podpořit. Zhoršující se vnější prostředí a negativní korunový úrokový diferenciál znamenají potvrzení našeho názoru, že v nejbližších měsících bude ještě česká koruna zranitelná. Nic to však nemění na námi očekávaném návratu k posilujícímu trendu ve druhé polovině roku. Pro dnešní den předpokládáme, že se kurz udrží mezi 31,50 a 31,95.

      

      Tyto zprávy pro vás vytváří Investiční bankovnictví KB.