CVC podali nabídku na převzetí Stock Spirits

Nabídka podle našeho odhadu oceňuje SSG okolo 13,5x EV/EBITDA resp. 24x P/E pro očekávané výsledky za 2021. To je i přes výrazně vyšší cenu, než je nyní na burze, stále asi 40% diskont vůči mediánu významných západních výrobců lihovin. Medián se pohybuje okolo 21x EV/EBITDA, resp. 38x P/E pro rok 2021. SSG se obchoduje s hlubokým diskontem vůči odvětvovým průměrům už dlouhou dobu, podle nás bez výrazných důvodů. Firma loni dosáhla na téměř rekordní upravenou EBITDA 70 mil. EUR, když na jádrovém polském trhu těžila z přechodu spotřeby z restaurací do maloobchodu. Byla také díky silné tržní pozici do koncových cen promítnout výrazné růsty spotřebních daní jak v Polsku tak v ČR. Letos předpokládáme mírný pokles hospodaření v souvislosti s otevíráním HoReCa segmentu, který ale může vyvážit např. akviziční růst. Firma má velmi nízké zadlužení na úrovni 0,4x čistý dluh/EBITDA a může tak pokračovat v akvizicích nebo platit výrazné dividendy. Nabídka je 40% nad včerejší zavírací cenou, což může přesvědčit mnoho investorů. My ji považujeme spíše za reflexi férové hodnoty firmy a čekali bychom i vzhledem k velmi dobré rozvaze a cash flow firmy na prémii za převzetí.

Jan Šafránek, analytik České spořitelny