ČEZ: EBITDA zisk ve 2Q21 pod odhady, letošní výhled ale upraven vzhůru

EBITDA zisk meziročně klesl o 9% na 11,7 mld. Kč, což je asi 5% pod konsenzem, zejména kvůli slabšímu než očekávanému výsledku segmentu výroby (meziročně -23%), kde klesla výrobní marže kvůli nepříznivému cenovému vývoji emisních povolenek a cen komodit, to bylo částečně kompenzováno zotavujícím se segmentem prodeje zákazníkům a lepším výsledkem segmentu těžby. Meziroční pokles byl z důvodu prodeje rumunských aktiv, bez tohoto vlivu by byl EBITDA zisk meziročně stabilní.

Výroba z vysoko maržových jaderných zdrojů meziročně klesla o 0,5%, v souladu s odhady, zatímco prodeje elektřiny zákazníkům meziročně rostly o 20% a distribuční objemy v ČR rostly meziročně o 11% (oboje nad odhady), díky oživení poptávky po loňském lockdownu.

Upravený čistý zisk, jež je bází pro dividendy, meziročně rostl o 17% na 2,9 mld. Kč, což bylo asi 15% pod konsenzuálními odhady kvůli nižšímu EBITDA zisku a vyšším než obvyklým odpisům a amortizaci. To bylo částečně kompenzováno zvýšeným příjmem v rámci ostatních finančních příjmů. Reportovaný čistý výsledek klesl do ztráty -6,97 mld. Kč, zejména kvůli odpisu těžebních a ostatních aktiv ve výši 9,6 mld. Kč.

ČEZ mírně zvýšil výhled pro rok 2021 na EBITDA zisk ze strategických aktiv ve výši 55-57 mld. Kč (z 54-57 mld. Kč) a na upravený čistý zisk ve výši 18-20 mld. Kč (z 17-20 mld. Kč). Výhled na EBITDA zisk včetně prodávaných aktiv byl zvýšen na 57-60 mld. Kč (z 58-60 mld. Kč). Upřesnění výhledu k horní hranici rozpětí je díky lepšímu očekávanému výsledku v distribuci a prodeji zákazníkům a rovněž vyššímu využití uhelných zdrojů.

Výsledky jsou oproti očekávání slabší na úrovni EBITDA zejména díky nižší než očekávané marži ve výrobě, což je částečně z důvodu jednorázových položek v loňském roce a kvůli méně pozitivnímu dopadu cenového vývoje komodit, zatímco objemy byly v souladu s odhady. Negativní překvapení částečně kompenzoval segment prodeje. Výsledky z našeho pohledu celkově hodnotíme neutrálně, kdy firma i přes slabší EBITDA zisk zvýšila výhled díky vyšším prodaným a distribučním objemům. Klíčovým faktorem pro akcie ČEZ jsou raketově rostoucí ceny elektřiny. Zajištěné ceny ČEZ se pro rok 2022 zvýšily z 47 EUR/ MWh na 50 EUR/ MWh pro 75% objemu výroby v roce 2022, což je i tak stále níže oproti současným cenám kolem 80 EUR/ MWh. Výše zajištěných cen tak má nadále potenciál růst.



Petr Bártek