Průmysl sice roste, ale brzda subdodávek je silná (Analýza makroindikátorů)

Průmyslová výroba jako celek meziměsíčně vzrostla, i když opožděné subdodávky vedly k dalšímu poklesu produkce automobilů. Pokles exportu a růst importu stáhl v červnu bilanci zahraničního obchodu nečekaně do deficitu. Stavebnictví meziměsíčně stagnovalo a jeho produkce se tak v meziročním srovnání držela v solidním růstu.

Průmyslová produkce v červnu oproti květnu vzrostla o 1,0 %. Jen částečně tak kompenzovala květnový pokles o 3,6 %. I takový výsledek je v kontextu zpožděných dodávek komponent do výroby dobrou zprávou. Potěšující je to i s ohledem na červnový pokles průmyslové výroby v sousedním Německu o 1,3 % m/m. Červnový výsledek je navíc citelně nad odhady analytiků. Ti v průměru čekali meziroční růst průmyslu o 7,9 %, přičemž náš odhad činil 10,0 % a skutečnost pak ukázala na 11,4 %. V květnu činil meziroční růst 32,3 %, ale to bylo z velké části dáno nízkou srovnávací základnou z minulého roku.

Dvouciferná meziroční tempa růstu průmyslu jsou stále dána srovnáním s nízkou úrovní produkce v minulém roce. Hlavním tahounem je kovodělná výroba s meziročním růstem o 21,0 %, dále výroba motorových vozidel s růstem 7,0 % y/y a produkce pryžových a plastových výrobků rostoucí 17,8 % y/y.

Dochází ke zvyšování zaměstnanosti v průmyslu. V meziročním srovnání se její propad v červnu snížil na -0,9 % z předchozích -1,4 %. Meziroční tempo růstu mezd se snížilo na stále vysokých 10,1 %. Nové zakázky ze zahraničí se v červnu zvýšily o 20,5 % y/y, zatímco ty tuzemské vzrostly o 27,9 % y/y. 

Výsledek za červen je sice dobrou zprávou, ale v datech je evidentní negativní působení chybějících komponent do výroby, a to zejména v automobilovém průmyslu, kde produkce druhý měsíc v řadě klesla.

Potíže v subdodávkách pravděpodobně přetrvají i v dalších měsících a budou omezovat výkon průmyslu. Naopak směrem vzhůru jej bude táhnout rostoucí poptávka a zakázky. O expanzi výroby nasvědčuje vývoj předstihových indikátorů a růst důvěry podnikatelů. Efekt nízké srovnávací základny rychle zeslábne a v dalších měsících se meziroční tempa růstu průmyslu vrátí do jednociferného teritoria. Naše prognóza pro letošek počítá s růstem průmyslu poblíž 11 %. Nebýt problémů s chybějícími subdodávkami nebyl by pro letošek problém dosáhnout růstu kolem 20 %.

Zahraniční obchod spadl do deficitu

V kontextu solidního výsledku průmyslové výroby za červen překvapil naopak propad bilance zahraničního obchodu do deficitu 6,9 mld. Kč. To je meziroční zhoršení o téměř 41 mld. Kč. Čekal se přitom přebytek kolem 20 miliard. Důvodem je v souvislosti s oživením investic a spotřeby rostoucí import, zatímco export klesá i z důvodu slabší výroby motorových vozidel a prohloubení deficitu bilance s ropou a zemním plynem. Meziměsíčně tak v červnu vývoz klesl o 2,1 % (SA), zatímco dovoz rostl o silných 3,0 % (SA). V meziročním srovnání roste import o 30,1 %, přičemž export pouze o 13,2 %. Naše prognóza pro letošek počítá s přebytkem zahraničního obchodu poblíž 180 mld. Kč, tedy s podobným jako v minulém roce. Nicméně červnový výsledek ukázal, jak výrazné překvapení může omezení na straně exportu připravit. Podobný vývoj se přitom může v dalších měsících opakovat.

Stavebnictví se vyvíjí relativně příznivě

Stavebnictví za červen vyslalo neutrální signál, když produkce meziměsíčně stagnovala. V meziročním srovnání to představuje růst o 7,9 %. Obecně je výsledek stavebnictví za první polovinu roku relativně příznivý a indikuje pro letošek růst stavební produkce kolem 4 %, což je s ohledem na předchozí ekonomický šok potěšující vývoj. I stavebnictví má však výrazné problémy s dodávkami materiálů, vedoucí k tlakům na růst cen. To i zde bude omezovat tempo oživení produkce, i když nikoliv takovou silou, jako v případě průmyslu, kde jsou chybějící subdodávky hlavní bariérou expanze. V případě stavebnictví jsou dle statistických šetření hlavní bariérou růstu chybějící zaměstnanci.