Rozbřesk: Nový hlavní problém pro trhy = inflace

Nový hlavní problém pro globální trhy nese jméno inflace. Pandemie COVID 19 sice není zdaleka za námi, ale ve vyspělém světě investoři zatím mají všechny důvody sázet na to, že druhá polovina roku bude díky vakcíně výrazně lepší než ta první. Na scénu však přichází nečekaná komplikace v podobě inflace. Ta vzrostla v dubnu jak v USA, tak v eurozóně i ve střední Evropě výrazně rychleji, než se očekávalo. A nešlo jen o očekávané meziroční zdražování pohonných hmot (a v česku piva). Vysoko je i jádrová inflace. Optimisté tvrdí, že je to dočasný fenomén spojený s koncem pandemie, kdy zadržované úspory a nedostatek výrobních kapacit přechodně zvýší inflaci. Kde ale vzít jistotu, že to bude skutečně jen přechodný fenomén? A bez této jistoty mohou podle pesimistů centrální bankéři víc a víc přemýšlet nad tím, že je třeba rychleji sundat nohu z plynu a začít hledat brzdový pedál.

Zatím jsou však takové obavy investorů asi trochu přehnané. Při pohledu do (pro investory nejdůležitějších) Spojených států sice vidíme, že jádrová inflace zdolala 40letá maxima. Po nahlédnutí pod pokličku však zatím moc faktorů nenasvědčuje tomu, že by tu s námi inflace měla zůstat delší dobu. Za vysokou jádrovou inflací stály dva hlavní faktory. Na jedné straně rekordně rychle rostoucí ceny rekreací a dopravy, které stoupají z uměle nízkých úrovní. Je pravděpodobné, že v roce 2022 se inflační šok v této části spotřebního koše zklidní. A na druhé straně rychle zdražují ty položky, kde mají výrobci stále potíže s výpadky v subdodávkách – rychle rostou zejména ceny automobilů. I když zde potíže mohou trvat delší dobu, je pravděpodobné, že také půjde o dočasný fenomén.

To ovšem neznamená, že inflace nebude v budoucnu problém. Jen dunová čísla jednoduše nedokážou nabídnout uspokojivou odpověď. Ve finále půjde o to, zda kombinace zadržovaných úspor, extrémních rozpočtových stimulů a měnové expanze nenastartuje rychlý růst spotřeby, který by trvale překonával výrobní možnosti (nejen) americké ekonomiky. Trochu moudřejší asi budeme ke konci roku 2021.
I tak mohou být trhy v nejbližších týdnech citlivé na jakékoliv zmínky amerických centrálních bankéřů na poslední inflační čísla…v následujících pěti dnech to budou Clarina, Kaplan a Bullard.


*** TRHY ***

CZK a dluhopisy

Česká koruna se snaží dostat pod 25,50 EUR/CZK. Relativně jestřábí vyznění zápisu z posledního zasedání ČNB a dobrá nálada na akciových trzích ji hraje do karet. Tento týden je z hlediska událostí na českých i globálních trzích slabší. Pokud vydrží na globálních trzích solidní nálada, může se koruna své zisky pokusit rozšířit.

Zahraniční forex

Přestože strach z inflace začíná být v USA i politickým tématem, tak výnosy amerických dluhopisů klesají, a to se příliš nelíbí dolaru. Tlak na nižší výnosy v USA přinesl report maloobchodních tržeb za měsíc duben, který byl o něco slabší, než se čekalo. Přesto je americký maloobchod o 17 % výše oproti úrovni před COVIDem.
Dnes odpoledne bude stát za pozornost podnikatelská nálada z New Yorku zejména pokud jde o cenové sub-indexy.