Finální čísla Kofoly za 2020: Výhled potvrzen, první čtvrtletí stále slabé

Kofola včera po zavření trhu reportovala kompletní čísla za rok 2020. Firma potvrdila předběžné tržby 6,17 mld. Kč (-3,7% r/r), upravenou EBITDA 1,03 mld. Kč (-8,0% r/r) i zadlužení na 3,7x čistý dluh/EBITDA. Kofola také potvrdila výhled letošní EBITDA na 1,03 až 1,15 mld. Kč (+6% r/r ve středu intervalu). Upravená čistá ztráta za čtvrté čtvrtletí dosáhla 132 mil. Kč a byla asi 26% horší, než jsme čekali kvůli vyšším odpisům a vyšší ztrátě z FX přecenění. Účetní ztráta za 4Q dosáhla 144 mil. Kč i kvůli dodatečným úpravám hodnot v segmentu fresh and herbs. Firma také řekla, že tržby v prvním čtvrtletí 2021 klesly zhruba o 20% r/r. První čtvrtletí je nicméně typicky nejslabší období roku. Rozhodnutí o načasování a výši dividendy firma udělá až po skončení restrikcí v segmentu restaurací.

Kofola prezentovala za 4Q20 horší čistý výsledek, než jsme čekali. Důvodem ale byly jen odpisy a FX přecenění. Detailní struktura tržeb ukázala výrazný 50-70% propad tržeb v segmentu restaurací, který jen částečně kompenzoval solidní růst v retailu (bez akvizic o 3-6%). Tržní podíly Kofoly i po úpravě o akvizice mírně rostly. Propad tržeb pokračoval i v prvním čtvrtletí, když první dva měsíce loňského roku ještě nebyly pandemií zasaženy. Někteří investoři mohou být zklamáni odložením rozhodnutí o dividendě, i když je tento krok vzhledem k prodlužujícím se uzávěrám logický. Celkově tak vidíme prezentované výsledky mírně negativně, otázkou bude reakce trhu na odložení dividendy. Kofola se aktuálně obchoduje okolo 8,5-9,0x EV/EBITDA a 20-25x P/E pro cílované výsledky na rok 2021. Ten bude stále výrazně zasažen koronavirem.

Petr Bártek, analytik České spořitelny