Výsledky ČEZ za 2Q20: Lepší než očekávaný výsledek v distribuci, jednorázové položky podporují zvýšený výhled firmy

EBITDA zisk za 2Q20 činí 12,8 mld. Kč (-5,4% r/r), což je 3,5% nad konsenzem, díky nižšímu než očekávanému dopadu COVID-19 v segmentu distribuce (+1% r/r) a v segmentu prodeje (-15% r/r vs. - 36% r/r očekáváno). Výroba z tradičních zdrojů a těžba mírně zaostaly za našimi odhady kvůli částečné reverzi zisků ze zajišťovacích aktivit v prvním kvartále (-0,5 mld. Kč) a kvůli velmi nízké produkci z uhlí (-39% r/r). Meziročně byla EBITDA nižší kvůli asi o 10% nižší spotřebě elektřiny kvůli restriktivním opatřením. Objemy v distribuci meziročně poklesly o 10,5% a výroba z konvenčních zdrojů o 11%. Nižší objemy byly částečně kompenzovány asi o 15% meziročně vyššími zajištěnými prodejními cenami.

Upravený čistý zisk činí 2,5 mld. Kč, cca 7% pod konsenzem a našimi odhady v důsledku vyšších odpisů. Úrokové náklady 1,4 mld. Kč (+8% r/r) byly v souladu s našimi odhady. Opravné položky a odpisy majetku v Rumunsku, Bulharsku a Polsku ve výši 2,1 mld. Kč zatížily reportovaný čistý zisk, jež meziročně klesl o 82% na 0,63 mld. Kč. Minulý rok byl výsledek ve 2Q zatížen menším odpisem aktiv v Bulharsku ve výši 0,3 mld. Kč

Výhled pro rok 2020: ČEZ zvýšil výhled EBITDA pro rok 2020 na 62-64 mld. Kč (+5% r/r) z původních 61-64 mld. Kč a na 21-23 mld. Kč (+16% r/r) z 19-22 mld. Kč pro upravený čistý zisk díky nižšímu dopadu COVID-19 a vyšším tržbám z komoditního obchodování. Firma navíc očekává podporu čistého zisku v důsledku mimořádného výnosu 1,5 mld. Kč v důsledku rozhodnutí soudu ohledně nároku ČEZ na úrok z prodlení v souvislosti s vrácením části zaplacené darovací daně z emisních povolenek v letech 2011 a 2012.

Zajištěné ceny pro rok 2021 se mírně snížily na 46,1 EUR/MWh z 46,3 EUR/MWh v 1Q20 pro 71% objemu produkce a pro rok 2022 se snížily na 47,6 EUR/MWh z 48 EUR/MWh pro 42% objemu produkce. Zajištěné ceny pro rok 2021 stále implikují meziročně vyšší ceny asi o 1 EUR/MWh

Výsledky za druhý kvartál byly podpořeny nižším, než očekávaným dopadem COVID-19 v distribuci a v segmentu prodeje, zatímco objemy ve všech segmentech byly v souladu s našimi odhady. Výhled na celý rok byl mírně zvýšen na úrovni EBITDA, ale je v souladu s konsenzem. Zajišťovací aktivity byly během největšího cenového poklesu tlumené, takže zajištěné ceny nebyly tolik zasaženy. Upravený čistý zisk byl zvýšen o 1-2 mld. Kč zejména díky očekávanému jednorázovému pozitivnímu vlivu. I tak vyšší výhled podporuje solidní dividendový výhled pro další rok – asi 8,7% dividendový výnos při 100% výplatním poměru. Celkově hodnotíme výsledky lehce pozitivně.

Petr Bártek