ČEZ: Zisk v pololetí pod odhady, zvýšení celoročního výhledu

ČEZ oznámil dnes ráno výsledky za druhé čtvrtletí tohoto roku. Tržby meziročně vzrostly o 2 %, EBITDA pak poklesla o 5 % r/r na 12,8 mld. Kč. Pozitivní dopad vyšších realizovaných cen elektřiny byl z velké části kompenzován propadem výnosů v segmentech Těžba a Prodej v souvislosti s dopady COVID-19, nižší výrobou v jaderných elektrárnách, snížením zisků ze zajišťovacích kontraktů dodávek a vyššími náklady na emisní povolenky. Společnost dále vytvořila opravné položky k aktivům v Rumunsku (-0,8 mld. Kč) a Bulharsku (-0,6 mld. Kč) a snížila hodnotu goodwillu v Polsku (-0,4 mld. Kč), což vedlo k propadu čistého zisku o 85 % na 0,5 mld. Kč. Očištěný zisk pak dosáhl 2,5 mld. Kč (-35 % r/r), mírně pod našimi odhady.

Společnost má pro příští rok předprodáno již 71 % elektřiny za průměrnou cenu 46,1 EUR, na příští rok pak 42 % za 47,6 EUR. Průměrné zajištěné prodejní ceny mírně klesly oproti stavu ke konci 1Q, což bylo vzhledem k vývoji ceny elektřiny očekáváno.

Management upravil celoroční výhled, kde nyní očekává EBITDA v rozmezí 62 – 64 mld. Kč (doposud 61 – 64 mld. Kč) a očištěný čistý zisk 21 – 23 mld. Kč (doposud 19 – 22 mld. Kč). Důvody jsou vyšší zisk z obchodování s komoditami, nižší dopad Covid-19 na segmenty Distribuce a Výroba z tradičních zdrojů, nižší provozní náklady a očekávaný výnos 1,5 mld. Kč z úroků z prodlení v souvislosti s vratkou darovací daně z emisních povolenek za roky 2011 a 2012.

Zveřejněné informace jsou z našeho pohledu neutrální. Na jednu stranu zklamal jak reportovaný, tak očištěný čistý zisk, na druhou stranu společnost posunula směrem nahoru celoroční výhled. Dopady pandemie COVID-19 zůstávají relativně omezené a pokračující proces prodeje rumunských aktiv dává vysokou šanci na mimořádnou dividendu v průběhu příštího roku.