Euro bude potřebovat mnohem víc

Věta „whatever it takes“ je mezi světovými centrální bankéři v poslední době doslova hitem, ať už ji vysloví přímo nebo se ji snaží trhu dodat v obměněné formě. Hlavním cílem je co nejvíce uvolnit měnové podmínky a zajistit dostatečný přísun likvidity. V případě Evropské centrální banky a dění uvnitř i kolem ní jsme letos byli svědky přešlapů a dohánění věcí na poslední chvíli. Každopádně, ECB má stále „na co sáhnout“. Otázkou zůstává, jak na to odpoví samotný kurz eura, případně zdali vůbec.

Zaměříme-li se na evropské trhy, úleva ve srovnání s minulým měsícem je jasně vidět. Evropská mezibankovní sazba Euribor se sice zprvu potýkala s problémy, ale nakonec se posunula na nižší úrovně. O dostatek likvidity v systému se ECB stará hned několika programy, od QE přes PEPP až po TLTRO a PELTRO. Poslední zmiňovaný – určený především menším bankám – má přitom za sebou historicky první dodávku likvidity v objemu 851 milionů eur z minulého týdne. Starší, tedy TLRTO, má pak před sebou červnové kolo, kdy by poptávka dle některých odhadů mohla dosáhnout až jednoho bilionu eur. Očekává se tak, že Euribor půjde ještě níže.

Dalším důkazem zlepšujících se podmínek mohou být čísla z francouzského trhu komerčních papírů (emise podle francouzského práva, které je na evropském trhu nejvíce aktivní). Podle dat francouzské centrální banky byly v týdnu k 15. květnu emitovány komerční cenný papíry v objemu 7,9 miliardy eur, z toho více než 1,7 miliardy spadalo pod instrumenty s vysokým ratingem. Klíčová v tomto směru byla především silná nabídka bank, která podporuje představu, že by Euribor mohl mít – při zachování trendu na trhu komerčních papírů – nad sebou pomyslný strop.

Výše zmíněné bezesporu poskytuje pevnější půdu pod „finančníma“ nohama. Z hlediska likvidity by na evropském trhu nemělo dojít k citelnému nedostatku, zejména pak vyplní-li se všeobecná predikce o další akci ze strany ECB. Ta, jak ostatně stojí v ECB Minutes, je připravena udělat více. Nejvíce tipů přitom sází na navýšení objemu programu PEPP (nad současných 750 miliard euro), který je, jak zaznělo na posledním zasedání evropské měnové autority, nejsilnější zbraní (psali jsme zde).

Barometrem úlevy může být i vývoj italských dluhopisů, které mají za sebou vůbec nejlepší týden za poslední dva měsíce. Hlavním faktorem v tomto případě a v celkově dobré náladě evropských finančních trhů byla informace o německo-francouzské shodě na koronavirové pomoci v objemu 500 miliard eur formou grantů. Byť je tato otázka stále nedořešená, ať jde o podobu pomoci, shodu mezi zeměmi či načasování, pro trhy šlo o pozitivní zprávu. Více bychom měli vědět ve středu, kdy bude toto téma řešit Evropská komise (představení plánu).

Jedním z aktiv, které zpráva o možné fiskální spolupráci podpořila, bylo euro. Shoda společné měně dokonce pomohla k ataku hranice 1,1000 EURUSD, posléze však byla část zisků odevzdána. Podle nás jen samotná informace o dohodě na pomoci sejmula z eura velkou část rizika směrem k dalšímu oslabení. Na druhou stranu, nejistoty panující o společné pomoci jsou značné, proto věříme, že eurový potenciál zůstane do příštích dní omezený.

K tomu, aby se euro posunulo na výrazně silnější hodnoty, tak bude potřeba mnohem víc. Shoda na pomoci posvěcená od ostatních států, nejen od Francie a Německa, by tomu měla dodat sílu. Avšak vzhledem k již vyjádřenému odporu vůči formě grantů - Rakousko, Dánsko, Nizozemí, Švédsko - nebude cesta zdaleka tak krátká a přímočará. Očekává se, že tato čtveřice představí kontra-plán, který granty nahradí půjčkami od záchranného fondu. S poskytnutím půjček bude navíc spojený závazek k fiskálním reformám.

Z hlediska potenciálních rizik to stále není vše. Ve hře jsou i jiná, dokonce s mnohem výraznějším přesahem mimo Evropu, jako například napětí mezi USA a Čínou. Jestliže by v tomto případě došlo na vyhrocení, euro by ve srovnání s dolarem nemělo mít nijak navrch.

Proto věříme, že hranice 1,1000 EURUSD jakožto rezistence do příštích dní, vydrží. Na druhou stranu, fakt, že se na otázce evropské fiskální pomoci shodly dvě klíčové země, by měl společnou měnu udržet nad úrovní 1,0800 EURUSD. Pokud by došlo na její proražení, jako nejbližší budeme sledovat support na 1,0777 EURUSD, od kterého se sledovaný pár v předchozích dnech již několikrát odrazil.

Výhled pro dnešní den

Dolar se vůči euru v online směnárně RoklenFx obchoduje za středový kurz 1,0887 EURUSD, dolarový index se pak nachází na hodnotě 99,87 bodu. Během dne by se kurz EURUSD měl pohybovat v rozmezí od 1,0859 do 1,0948 EURUSD.**

Koruna se aktuálně vůči euru v online směnárně RoklenFx obchoduje za středový kurz 27,29 EURCZK. Dle naší predikce by se kurz vůči euru měl držet v rozmezí 27,07 až 27,34 EURCZK, ve dvojici s dolarem zase od 24,76 až 25,12 USDCZK.**

**Průměrný nominální kurz, zveřejňovaný ECB, bude dle použitých modelů s vysokou pravděpodobností ve zmíněném intervalu. Predikce měnových kurzů jsou založeny na modelu časových řad, který zohledňuje předchozí hodnotu kurzu i jeho minulou volatilitu. K přesnějšímu určení budoucí volatility je do modelu navíc zakomponován faktor zveřejňování makroekonomických dat. Model je tak schopen určit, kdy lze očekávat zvýšenou či sníženou volatilitu směnného kurzu.

Disclaimer: Tento článek má pouze informativní charakter a neslouží jako investiční doporučení dle zákona č. 256/2004 Sb. o podnikání na kapitálovém trhu. Při zpracování tohoto článku autor vycházel z veřejně dostupných zdrojů. Za případné chyby v textu nebo v datech nenesou společnosti Roklen Holding a.s. ani Roklen360 a.s. zodpovědnost.