ČEZ: Jaderný projekt má být plně regulovanou investicí

Vláda schválila dva návrhy dohody (rámcovou a prováděcí smlouvu) se společností ČEZ za účelem výstavby nového jaderného bloku v elektrárně Dukovany. Odhadovaná výše investice je podle ministra Havlíčka 140 – 160 mld. Kč za 1,2 GW blok (tj. 116 – 133 mil. Kč za MW). Vláda nyní pošle návrhy dohody Evropské komisi k notifikaci. Klíčové části dohody, jak byly včera prezentovány na TK:

Stát bude ČEZu na nový blok garantovat regulovaný výnos, který bude ve výši „oprávněných nákladů a přiměřeného zisku“. To by mělo být formou výkupní ceny, která by měla být, podle toho jak informace chápeme, stanovena podobně jako regulované tarify v distribučním segmentu. Smlouva na první fázi (tendr na dodavatele) zahrnuje místo projektu, období pro výběr dodavatele, jež by mělo začít koncem roku 2020 s finalizací mezi roky 2022-2024.Dále zahrnuje právo ČEZu na prodej projektu státu za nákladovou cenu. Projekt bude mimo jiné potřebovat schválení nového zákona o přechodu na nízkoemisní ekonomiku. Vláda bude žádat o souhlas Evropské Komise ohledně toho, že je jaderná energie považována za zdroj snižuijící emise. To umožní projektu levné financování. Vláda očekává,že o způsobu financování rozhodne do konce května a smlouvy budou podepsány do konce června.

 Podmínky návrhu smluv znamenají, že nový jaderný zdroj by měl být plně regulován a být nezávislý na tržní cenách elektřiny. Výkupní ceny elektřiny by měly být založeny na investičních nákladech odsouhlasených mezi ČEZem a státem. Dohoda o fázi výběru dodavatele bude dále obsahovat put opci pro ČEZ jako zajištění. Vláda již dříve oznámila, že zajistí projektu financování na úrovni jako má český stát a že bude garantovat případné dodatečné náklady vzniklé v důsledku legislativních změn. Zbývajícím rizikem pro ČEZ je tedy případné překročení stavebních a projektových nákladů (vyjma nákladů financování a dopadů legislativních změn).

Takové plně regulované schéma pro výstavbu nové jaderné elektrárny vidíme jako dobré a zbývající rizika pro ČEZ jako akceptovatelná. Projekt by tak měl být až do upřesnění všech detailů (například způsob výpočtu regulované ceny) brán pro ocenění firmy neutrálně. Vzhledem k relativně nízkému ocenění akcií ČEZ očekáváme pozitivní reakci trhu. Největším rizikem je pravděpodobně jednání s EK, která například v případě maďarského Paks vyžadovala, aby byla část produkce prodávána na volném trhu.

Petr Bártek