Vývoj na devizovém trhu ve 46. týdnu (12.11.-16.11.2018)

Klíčové události a ukazatele

CZ - Domácí ekonomika podle předběžného odhadu ve 3. čtvrtletí vzrostla o 0,4 % k/k a 2,3 % r/r
EZ - Hrubý domácí produkt ve 3. čtvrtletí vzrostl o 0,2 % k/k a 1,7 % r/r
PL - Hrubý domácí produkt ve 3. čtvrtletí vzrostl o 1,7 % k/k a 5,1 % r/r
US - Maloobchodní tržby v říjnu vzrostly o 0,8 % m/m

Očekávané události a ukazatele v příštím týdnu

DE - Hrubý domácí produkt (3. čtvrtletí) - zpřesněný odhad
EZ - Kompozitní index PMI (listopad) - předběžný odhad
PL - Průmyslová produkce (říjen)
US - Objednávky zboží dlouhodobé spotřeby (říjen)

Měnové kurzy (vývoj v tomto týdnu) a Predikce vývoje

Úrokové sazby

Vývoj EUR/CZK

• Vývoj koruny k euru byl v tomto týdnu lehce rozkolísaný. Zkraje týdne se pohybovala na hodnotách v blízkosti 25,93 CZK/EUR, v dalších dnech pak postupně slábla a během středy atakovala a překonala hranici 26,00 CZK/EUR. Ve čtvrtek sice oslabila k 26,03 CZK/EUR, v pátek se poté vrátila do blízkosti 25,98 CZK/EUR. Za oslabením koruny v tomto týdnu stál pravděpodobně i výsledek růstu české ekonomiky za 3. kvartál, který zaostal za tržními odhady.
• Hlavní makroekonomickou událostí týdne bylo čtvrteční zasedání České národní banky (ČNB). Bankovní rada ČNB v souladu s předpoklady již počtvrté v řadě zvýšila úrokovZ makroekonomických statistik nejvíce pozornosti v tomto týdnu poutal odhad růstu české ekonomiky za 3. čtvrtletí. Zveřejněný odhad o HDP s růstem o 0,4 % k/k a 2,3 % r/r zaostal jak za tržním odhadem, tak za prognózou České národní banky. Rychlý pohled k našim sousedům ukazuje, že ke zjevnému zpomalení HDP došlo ve 3. čtvrtletí i v Německu, zatímco zbylé země skupiny V4 si udržely silné růstové tempo.
• Vzhledem k tomu, že se jedná o předběžný odhad, tak zatím Český statistický úřad neposkytl detailnější vhled do struktury růstu. I ze zatím předběžných dat však vyplývá několik velmi zajímavých informací. Za prvé hlavním zdrojem růstu HDP z poptávkové strany zůstává domácí poptávka, respektive spotřeba domácností. Za druhé z nabídkové strany již není dominantním přispívatelem k HDP zpracovatelský průmysl, když se ve 3. čtvrtletí více dařilo stavebnictví, obchodu a dopravě. Za třetí je zřejmé, že česká ekonomika evidentně zpomaluje a tím pádem dochází i k nižšímu růstu produktivity práce. A právě rozevírající se nůžky mezi stále rychlým růstem mezd a zpomalující produktivitou práce budou hrát v české ekonomice během nadcházejících čtvrtletí stále významnější roli.

Vývoj USD/CZK

• Vývoj koruny k americkému dolaru byl v tomto týdnu poměrně rozkolísaný, přesto se však domácí měně dařilo postupně si připisovat menší zisky. Obchodování probíhalo v tomto týdnu převážně v rozmezí 22,90 – 23,10 CZK/USD, avšak v pátek odpoledne začala koruna výrazněji posilovat.
• Hlavní statistikou, která byla v tomto týdnu zveřejněna z americké ekonomiky, byla říjnová spotřebitelská inflace. Index spotřebitelských cen v říjnu zrychlil růst jak meziměsíčně z 0,1 % na 0,3 %, tak meziročně z 2,3 % na 2,5 %. Jádrová inflace sice v meziměsíčním srovnání také zrychlila (z 0,1 % v září na 0,2 % v říjnu), v meziročním srovnání jsme však byli svědky poklesu její dynamiky z 2,2 % na 2,1 %.
• Americká inflace opět začíná vykazovat známky postupného oživení. V první polovině letošního roku vykazovala kontinuální zrychlující trend, který se však od srpna obrátil. A co znamená zrychlují inflace pro americkou centrální banku (Fed)? Jednoznačně jí hraje do karet a zvýšení úrokových sazeb na prosincovém zasedání, tedy již čtvrté zvýšení sazeb v tomto roce, se jeví jako téměř jisté.

Vývoj PLN/CZK

• Koruna vůči zlotému zkraje týdne mírně posilovala směrem k hranici 6,03 CZK/PLN, v úterý pak obrátila směr a až do čtvrtečního odpoledne čelila prodejním tlakům, přičemž v závěru čtvrtečního odpoledne atakovala hranici 6,07 CZK/PLN. Během pátku se pak vývoj na trhu znovu obrátil ve prospěch koruny, která do 14 hodiny umazala ztráty z předešlých dní.
• V tomto týdnu byly zveřejněny předběžné výsledky růstu hrubého domácí produktu za 3. čtvrtletí napříč zeměmi EU. Zatímco např. v Německu, či v ČR tyto výsledky spíše zklamaly, tak v Polsku naopak došlo k pozitivnímu překvapení. HDP ve 3. kvartále totiž vzrostl meziročně o úctyhodných 5,7 % a polská ekonomika se tak v rámci celé EU dostala do popředí jakožto aktuálně nejrychleji rostoucí ekonomika v EU. Dle predikcí Evropské komise (EK) by pak ekonomický růst Polska měl v letošním roce dosáhnout 4,8 %. EK očekává, že v příštích dvou letech bude růst ekonomiky postupně zpomalovat, a to na 3,7 % v příštím roce, a pro rok 2020 odhaduje výši růstu na 3,3 %.
• Zatímco odhad růstu HDP za letošní rok se vzhledem k příznivým výsledkem z předchozích kvartálů jeví jako realistický, predikce EK na další dva roky je třeba brát s opatrností. Hospodářská rizika kumulující se v Evropě (např. zpomalující ekonomický růst Německa, situace okolo rozpočtové odpovědnosti Itálie, vyústění Brexitu atd.) a rizika na poli globálních obchodních vztahů (plynoucí zejména z protekcionistického přístupu Spojených států a prezidenta Donalda Trumpa) jsou stále častěji zmiňovaná mezi největšími obavami soukromého sektoru jak v eurozóně, tak v USA. Eskalace těchto rizik by na rychle se rozvíjející ekonomiky (tzv. emergning markets), tedy i na Polsko, měly zásadně negativní vliv.

Vývoj EUR/USD

• V pondělí měl na eurodolaru navrch americký dolar, který posiloval k hranici 1,125 USD/EUR. Od úterý se pak vývoj na trhu obrátil ve prospěch eura, které si do čtvrtečního odpoledne přilepšilo k hladině 1,133 USD/EUR a v pátek odpoledne euro dokonce testovalo hladinu 1,14.
• Během týdne bylo zveřejněno hned několik důležitých makrodat jak z eurozóny, tak ze Spojených států. Co se týče čísel z eurozóny, tak pozornost byla věnována zejména dvěma statistikám, předběžnému odhadu růstu HDP za 3. kvartál a říjnové harmonizované inflaci. Růst ekonomiky eurozóny za 3. kvartál o 0,2 % mezikvartálně a 1,7 % meziročně byl výsledek, který trh očekával. Růst však začíná ztrácet svou předchozí dynamiku, kdy ještě ve 2. kvartále dosahoval 2,2 % (v meziročním srovnání). Harmonizovaná inflace v říjnu s růstem o 0,2 % meziměsíčně a 2,2 % meziročně také naplnila očekávání, nicméně je důležité upozornit, že jádrová inflace vykazuje nadále ještě relativně slabou dynamiku (1,1 %).
• Mimo výše zmíněný výsledek americké inflace za říjen, tak další data ze Spojených států zveřejněná v tomto týdnu dopadla smíšeně, kdy maloobchodní prodeje v říjnu i Newyorský Fed index v listopadu překvapily výraznějším nárůstem, Philadelphský Fed index naopak zaostal za tržními odhady.