Rozbřesk: ECB se nelíbí silné euro, těžko ho ale dokáže zastavit…

Evropští centrální bankéři bijí na poplach. Prudké zisky eura se jim přestávají líbit. Ekonomika eurozóny sice jede na plný plyn, ale inflace zatím rozhodně nepředvádí žádné zázraky - aktuálně se pohybuje na 1,4 % a podle poslední prognózy ECB se k 2% cíli nevrátí ani do roku 2020. Poslední prosincová prognóza ECB přitom navíc staví svůj odhad inflace na kurzu 1,17 EUR/USD - dnešní kurz eura je přitom o více než 5 % silnější! I proto řada centrálních bankéřů z ECB včetně viceprezidenta Constancia v posledních dnech silné euro kritizovala. Otázkou je, zda ECB dokáže v boji proti silnému euru nabídnout něco jiného než “pouhé” slovní intervence…, tomu popravdě moc nevěříme.

Za prvé proto, že ekonomice eurozóny se daří velice dobře, je v pokročilé fázi oživení hnané vpřed trhem práce a domácí spotřebou. V tuto chvíli tak podle nás těžko silnější euro výrazněji ohrozí ekonomiku jako takovou. Může spíš tlačit dolů ceny dováženého zboží, což ve finále nemusí být pro spotřebu ani investice úplně špatná zpráva…, jen inflaci to teoreticky může tlačit dál hlouběji pod cíl ECB.

I to ale není jisté, protože na globálních trzích vedle padajícího dolaru pozorujeme také rostoucí ceny ropy. Vyšší ceny ropy a energií mohou do značné míry efekt silnějšího dolaru vykompenzovat.

Navíc je třeba vzít v potaz, že měnová politika ECB je stále extrémně uvolněná. Sotva si lze představit, že by ECB měnila své plány na “velice opatrný” ústup z měnové expanze jen kvůli těžko předvídatelným pohybům volatilního kurzu.

I proto zatím neměníme nic na našem letošním výhledu na ECB. Počítáme s tím, že ke změně v super-holubičí komunikaci dojde v dubnu po italských volbách. ECB pak ukončí QE v září a na první růst sazeb se můžeme teoreticky těšit na začátku roku 2019…Pokud budeme mít pravdu, znamená to zatím na začátku roku stále velice příznivé podmínky i pro českou korunu (bude těžit z pokračující měnové expanze v EMU). Sázkaři na její zisky mohou znejistět až v průběhu druhého a třetího kvartálu s blížícím se koncem QE v eurozóně.

TRHY 

CZK a dluhopisy

Česká koruna si včera polepšila a s blížícím se zasedáním ČNB označkovala nová post-intervenční maxima (25,35 EUR/CZK). Před zasedáním centrální banky (1.2.), kde očekáváme další růst sazeb a novou prognózu (která může posunout vzhůru trajektorii sazeb pro tento rok), by si koruna měla udržet dobrou náladu. Do karet ji navíc může hrát i padající dolar, který snižuje šance na rychlejší obrat v holubičí politice ECB (viz úvodník). Další výraznější technickou podporu EUR/CZK vidíme v okolí 25,15.

Zahraniční forex

Komentáře z ECB jsou v posledních týdnech tím nejhlavnějším motorem pohybů eurodolaru. A protože včera zchladili naděje na brzké utažení měnové politiky hned dva centrální bankéři z ECB (především Nowotny), tak euro postupně ztrácí. Připomeňme přitom, že do zasedání ECB zbývá týden, takže s ohledem na tradičního bobříka mlčení bychom se již neměli z ECB dočkat žádných překvapení.

Jinak dolar dnes povzbudil Apple, který slíbil, že v důsledku nové daňové reformy bude do USA repatriovat zisky v řádu desítek miliard dolarů. Pokud budou Apple následovat další technologičtí giganti, může to dolaru přinést další přechodné zisky v roce 2018.

Ropa

Cena ropy Brent včera sice klesala až pod úroveň 69 USD/barel, dnes však již znovu atakuje metu o dolar vyšší. K tomuto vývoji přispívá další snižování zásob surové ropy (-5,1 mil. barelů), které reportuje Americký petrolejářský institut. Nově se navíc připomíná Nigérie, kde protivládní militantní skupina hrozí napadením ropné infrastruktury (produkující cca 1,8 mbp surové ropy). Pokud by se tato hrozba měla naplnit, krátkodobě by trh mohl čelit ještě výraznějšímu utažení.

Dnes ropný trh kromě oficiálních dat o zásobách od EIA očekává rovněž měsíční zprávu OPEC o stavu ropného trhu. Ta bude zajímavá především v porovnání s reportem EIA a výhledem na americkou produkci, na němž se tyto dvě organizace poměrně významně rozcházejí.