Dividendy za 10 let: Americké o třetinu vyšší, evropské zkolabují?

Matthew C. Klein z FTAlphaville poukazuje na zajímavou situaci, která vznikla na trhu dividendových futures. Jak ukazuje následující graf, podle cen na trhu těchto futures to vypadá, že za deset let by měly být dividendy vyplácené společnostmi z indexu S&P 500 asi o 30 % vyšší než dnes. Růst by měly i dividendy vyplácené firmami z japonského indexu Nikkei 225. Evropa je ale anomálií, protože dividendy firem z indexu Euro Stoxx 50 by měly během deseti let znatelně klesnout.

Pokud by skutečný vývoj opravdu odpovídal tomu, co nyní implikují ceny futures, v eurozóně by v podstatě muselo dojít ke katastrofě. Jak ale tvrdí Klein, popsaný implikovaný vývoj evropských dividend bude pravděpodobně spíše výsledkem fragmentace jednotlivých evropských trhů než výjimečnou skepsí na trzích s futures. V první řadě na to poukazuje historické srovnání vývoje dividend na zmíněných třech trzích:

Dividendy placené společnostmi z indexu Euro Stoxx 50 se ještě na rozdíl od svých japonských a amerických protějšků nedostaly nad úrovně dosažené před poslední finanční krizí. Pokud by měly klesnout ještě o dalších 20 %, muselo by dojít k mimořádnému negativnímu šoku. Dlouhodobá data z USA pak ukazují, že takový pokles nastal jen během Velké deprese.

Zdá se tedy, že ceny na trhu dividendových futures jsou „špatně“. Během posledních dvou desetiletí rostly evropské dividendy v nominálním vyjádření v průměru o 5 %. I kdyby byl budoucí růst nižší, zdá se, že nákup evropských dividendových futures je nyní bezpečným způsobem, jak dosáhnout zajímavé návratnosti bez velkého rizika (nejde ale o investiční radu, připomíná Klein).

Je ovšem možné, že by na trhu skutečně vznikla taková do očí bijící příležitost? S jistotou víme, že tato situace na trhu dividendových futures přetrvává již několik let. Podle některých názorů jde o důsledek hedgingové strategie finančních institucí. Jiní tvrdí, že tento produkt byl na trh uveden v tu nejhorší dobu, v roce 2008, a řada investorů se na něm spálila a jejich negativní postoje se stále promítají do cenotvorby. Faktem ale zůstává, že rozdíly mezi tím, jak by se měly dividendy chovat podle trhu futures a podle odhadů analytiků jsou obrovské:

Zdroj: FTAlphaville