Philip Morris ČR (Koupit, 12m cíl = 17546 CZK) - Přesun výroby cigaret do ČR plně vytíží kapacitu PMČR, měníme doporučení na Koupit

Investiční doporučení:
Zvyšujeme cílovou cenu pro akcie PMČR na 17 546 CZK a měníme naše doporučení na Koupit. Hlavním důvodem je výrazné zvýšení produkce a očekávání vysokého využití výrobních kapacit společnosti díky přesunu části výroby do České republiky z některých evropských provozů skupiny Philip Morris International, kde společnost bude zavádět výrobu nových zařízení IQOS (více o IQOS zde http://bit.ly/PM_IQOS). Rostoucí tržby z výrobních služeb podle nás podpoří nárůst ziskovosti společnosti natolik, aby udržela vysokou úroveň dividendy i v následujících letech. Náš odhad dividendy za letošní rok jsme zvýšili z 920 na 1070 CZK/akcii. Díky zvýšeným dividendám odhadujeme růst ceny akcií v horizontu následujících dvanácti měsíců na 17 546 CZK za kus. To představuje vzhledem k aktuální cílové ceně a očekávané dividendě potenciál přes 20 %, což odpovídá nákupnímu doporučení.

Společnost Philip Morris International celosvětově intenzivně investuje do vývoje nových platforem. Jednou z nich je přístroj IQOS, který ohřívá vložený tabák zhruba na třetinu teploty běžné zapálené cigarety. Tabák nehoří a kuřák tak nevdechuje kouř a netvoří se ani popel. Philip Morris Int. po premiéře v Japonsku a Itálii prodává tento produkt již na více než 20 trzích. Vzhledem k rostoucí poptávce se Philip Morris International rozhodl upravit část svých evropských kapacit pro zajištění výroby těchto nových produktů. Sníženou kapacitu některých evropských závodů by pak mělo kompenzovat zvýšení výroby v České republice. Očekáváme, že tento přesun výroby přinese PMČR výrazný nárůst tržeb z výrobních služeb, v rámci kterých vyrábí cigarety pro ostatní společnosti v rámci skupiny Philip Morris International. Pozitivní vliv z přesunu výroby podle nás více než vykompenzuje negativní dopady nového zákona o ochraně zdraví v ČR (více zde http://bit.ly/PMCRzakon), kvůli jehož očekávanému dopadu na výsledky společnosti jsme 25. května 2017 snížili doporučení pro akcie společnosti na Držet (více zde http://bit.ly/PMCR_2017).

Oceňovací metoda: Pro ocenění společnosti jsme použili model diskontovaných dividend, kde jsme diskontovali očekávané dividendy let 2017-26 (vyplácené 2018-27). Získanou fair value (vnitřní hodnotu) 17 035 CZK/akcii jsme upravili o vyšší atraktivitu sektoru a spekulativní potenciál, což bylo částečně kompenzováno nižší atraktivitou firmy.