Rozbřesk: Návrat Řecka na trh dluhopisů jako důkaz uvolněných finančních podmínek

Řecká ekonomika se jako bájný pták Fénix zvedá z popela a euro s ní. Včera totiž nedávno zbankrotovaný řecký stát upsal poprvé za poslední tři roky na trhu dluhopisy a nadšení z tohoto počinu oslavil eurodolar dotykem hranice 1,17.

Je sice otázkou, zdali je úpis pětiletého dluhopisu v objemu tří miliard euro s výnosem 4,625% pro řeckou státní kasu finanční spásou, nicméně včerejší úspěch řeckého ministerstva financí má symbolický význam, neboť dost možná charakterizuje uzavření jedné nepěkné kapitoly evropské měnové unie, která vyústila v bankrot jednoho jejího člena a ve dvou případech v zavedení kapitálových kontrol a dočasnému zmrazení bankovních vkladů (kromě Řecka si vzpomeňme i na Kypr). Úspěšný úpis vládního dluhu nedávno zbankrotovaného státu nicméně odráží i jeden zjevně globální fenomén, a tím jsou všeobecně velmi uvolněné finanční podmínky.

Výše uvedenou řeckou předehru berme jako oslí můstek, který nás přivádí k hlavnímu tématu tohoto dne - k zasedání americké centrální banky. Představitelé Fedu si totiž včera a dnes lámou hlavu nejen nad tím, proč je (jádrová) inflace stále tak nízká (resp. zda-li jde pouze o dočasný jev), ale zároveň musí brát v potaz, že prakticky všechno na trzích roste jako z vody. Připočteme-li k tomu fakt, že dolar vcelku výrazně oslabil, tak si americká ekonomika užívá opravdu velmi uvolněné měnové a finanční podmínky. No a ty bude možná i s ohledem na napjatý trh práce třeba lehce utáhnout. Jako vhodné řešení se pak nabízí zahájení redukce zásob dříve nakoupených dluhopisů. Nečekejme, že Fed něco takového oznámí již dnes večer, nicméně může dát vcelku jasný signál, že se tak stane na příštím zasedání FOMC - tedy v září.

A jak konkrétně bude Fed výše uvedený jestřábí signál komunikovat? Zcela postačí, když se v pasáži, kde se mluví o načasování startu “normalizace” bilance centrální banky (čti kvantitativní utahování) neuvede, že by se tak mělo stát “letos”, ale “brzy”.

TRHY 

CZK a dluhopisy

Koruna se stejně jako v předchozích dnech nachází blízko hranice 26 EUR/CZK a bez jakýchkoliv zásadnějších impulsů vyčkává na zasedání bankovní rady, které proběhne příští týden. Na chvíli zmíněnou hranici prolomila, ale po krátkém testování se opět vrátila nad ní. Vsazeno je dost, takže není až tak nemožné, že někteří hráči silnější kurz využívají pro exit. Přesto očekávání vyšších sazeb a přesvědčení o tom, že i stávají kurz je podhodnocený, zřejmě přivádí na trh další nové spekulace.

EURUSD + zahraniční FX

Euro zůstávalo vůči dolaru dlouho v klidu, načež se odpoledne vytáhlo až nad 1,17, podpořeno úspěšným návratem řeckého státu na trh dluhopisů a dalším utažením rizikových prémií u dluhu jižních států EMU. Tam ale kurz narazil na odpor a následoval návrat na původní úroveň. Menší zisky ale společné evropské měně zůstávají.

Dnes trh samozřejmě sleduje zasedání FOMC. Překoupenost eurodolaru hrozí negativní korekcí, kterou by mohla přinést konkrétnější zmínka Fedu o spuštění procesu redukce bilance (viz úvod).
Libra si dnes musí dát pozor na zveřejnění výsledku růstu britského HDP za druhý kvartál.

Ropa

Ropné býky a sázkaře na účinnost opatření OPECu včera večer potěšila data o týdenních zásobách ropy od Amerického petrolejářského institutu (API), která za minulý týden naznačila výrazný propad zásob surové ropy v USA (o více než 10 mb). Cena Brentu tak překonala hranici 50 USD/barel a dostala se nejvýše od začátku června.

Je proto patrné, že dnešní obdobná, leč oficiální data od agentury EIA přitáhnou ještě více pozornosti než obvykle. Od většího optimismu odrazuje především to, že minulý týden API reportoval lehký nárůst zásob, zatímco EIA jejich vcelku výrazný pokles. Data API tak pouze mohou dohánět minulý týden. Nadto bude ropu jistě zajímat i zasedání Fedu.