Výsledky KB za 3Q nad odhady, nižší očekávaná dividenda

Komerční banka reportovala za 3Q 2016 čistý zisk ve výši 3 946 mil. Kč a překonala tak naše odhady. Růst úvěrového portfolia zrychlil na 11,1 % r/r, objem klientských vkladů pak rostl o něco rychleji (+7,7 %). Kromě tradičně rychlého nárůstu hypotečních úvěrů (+12,3 %) se výrazně oživil zájem také o spotřebitelské úvěry (+9 % r/r) a podnikatelské úvěry (+12 %). Včetně nové akvizice PSA Finance pak spotřebitelské úvěry rostly dokonce o 17 %. Čistá úroková marže (2,5 %) byla stabilní v porovnání s prvním pololetím roku a mírně nižší r/r (2,6 % ve 3Q15). Pokles provozních nákladů je dán nižšími náklady na platby do regulatorních fondů, po očištěné o tyto platby vzrostly náklady o 3 % r/r. Opravné položky meziročně výrazně vzrostly na 563 mil. Kč, nicméně stále zůstávají na velmi nízké úrovni. Za prvních 9 měsíců roku dosáhly rizikové náklady 30 b.b., což je na spodním okraji celoročního výhledu managementu (30 – 40 b.b). Nižší opravné položky jsou pak také hlavním rozdílem mezi naší projekcí a výsledkem na úrovni čistého zisku. Výrazný meziroční nárůst zisku je pak způsoben mimořádným ziskem z prodeje podílu ve společnosti Cataps ve výši 728 mil. Kč.

Management dále oznámil, že dividendový výplatní poměr ze zisku tohoto roku bude 55 %, po očištění o dvě jednorázové položky (prodej Visa a Cataps) by pak měl být výplatní poměr 61 %. Podle naší celoroční projekce by se tak dividenda mohla pohybovat okolo 40 Kč na akcii (4,4% hrubý dividendový výnos).

Samotná čísla vnímáme pozitivně, když se čím dál více projevuje solidní vývoj české ekonomiky (růst a dobrá kvalita úvěrů). Nicméně z pohledu investorů zřejmě převáží zklamání z nižší dividendy. Doposud trh počítal s dividendou ve výši 60 – 70 % z čistého (neočištěného) zisku. Očekáváme tak mírně negativní reakci na výsledky.