Rozbřesk – Kdo je mocnější tržním hráčem: ECB nebo ratingové agentury?

Jsou mezi námi ekonomové, kteří mají skutečně velkou moc. Patří k nim v tuto chvíli dva analytici kanadské ratingové agentury DBRS, kteří na začátku října přistáli v Lisabonu, aby provedli revizi portugalského ratingu. DBRS je relativně málo známou ratingovou agenturou. Patří ale ke čtveřici (spolu s Fitch, Moody’s a S&P), podle které se řídí Evropská centrální banka (ECB). Ta nakupuje dluhopisy (v rámci politiky QE) a akceptuje dluhopisy jako kolaterál (při dolévání likvidity), pouze když je alespoň jedna z ratingových agentur hodnotí investičním stupněm.

DBRS je poslední ze zmiňovaného čtyřlístku, která drží Portugalsko v investičních vodách. Pokud si to tento pátek dva její ekonomové rozmyslí, bude to mít dalekosáhlé důsledky jak pro portugalský stát, tak i pro portugalské banky. I proto trhy věnují jejich výrokům nadstandardní pozornost. Během srpna relativně pesimistické výroky stlačily ceny portugalských dluhopisů dolů, zatímco v posledních týdnech po sérii uklidňujících komentářů se jim začalo zase dařit.

Zvykli jsme si v posledních letech na to, že ceny dluhopisů (ale i jiných aktiv včetně akcií) častokrát rozhodující měrou ovlivňují centrální banky. Pro německý desetiletý bund stejně jako pro dluhopisy německé Lufthansy je více než samotné fundamenty (inflace, růst, politika vlády, očekávané tržby) důležité rozhodnutí ECB - zda bude nebo nebude dál provádět politiku QE a nakupovat stávajícím tempem dluhopisy z trhu. Velkou moc ale nemá pouze ECB, která se na zasedáních (jako je to dnešní) rozhoduje o parametrech QE. Mají ho i ratingové agentury, podle kterých se ECB rozhoduje, co si do košíku může nakoupit a co ne. Portugalskou vládu, banky i dluhopisový trh zajímá tento týden rozhodně víc páteční verdikt DBRS než dnešní výsledek zasedání ECB.

FOREX

Region

I když včera zveřejněná data z Polska v podobě průmyslové produkce a maloobchodu za září byla o něco slabší, než se čekalo, tak zlotý mírně posiloval.

Dnešní komentáře šéfa ČNB Rusnoka pro E15 žádné zásadní novinky nepřinesly (podobně jako i komentáře od viceguvernérů v posledních dnech). Rusnok potvrdil, že podmínkou opuštění režimu kurzového závazku je udržitelné plnění inflačního cíle i to, že v současnosti lze jeho dosažení očekávat asi v polovině příštího roku (na příštím zasedání 3. listopadu bude mít bankovní rada k dispozici novou prognózu). Koruna mezitím zůstává na spotovém trhu přilepena k intervenční hranici. Korunové forwardy však včera znovu solidně posilovaly.

Dnes bude nejsledovanější událostí v regionu patrně zveřejnění zápisu z posledního jednání polské centrální banky (NBP). V minulých zápisech se sice objevovalo volání po nižších sazbách, nicméně ta prozatím vyznívají jalově. Změnu oficiálních sazeb v Polsku ani nadále neočekáváme.

EUR/USD/GBP

Pozitivní vyznění Béžové knihy Fedu, která varovala před utahujícím se trhem práce, a hlavně vcelku jasné vyjádření vlivného člena FOMC Dudleyho, že do konce roku uvidíme zvýšení úroků, podpořil dolar. Měnový pár EUR/USD tak vcelku bezpečně kotví pod úrovní 1,10.

Dnes bude v centru pozornosti zasedání ECB. Vyznění tiskové konference by mělo mít vcelku neutrální ráz, neboť změnu politiky neočekáváme a prezident Draghi by otázku dalšího postupu v otázce kvantitativního uvolňování měl nechat otevřenou. Dolar však zároveň může pokukovat i po amerických datech - konkrétně indexu podnikatelské nálady od Philly Fedu.