Akcie ve světě | 29.09.2016 18:06:22

Nízké výnosy bundu versus nízké riziko / BIG EXPERT - zahraniční trhy: týden od 26. 9. 2016

Výnos německého bundu spadl opět do blízkosti historických minim - na deseti letech se pohybuje okolo -0,15%. I když v posledním týdnu v pozadí zájmu o německé dluhopisy jsou problémy německé Deutsche bank, rozhodně to není primárně vysoká averse k riziku, která by hnala investory do náruče "bezpečných" bundů. Akciím se totiž daří a index strachu (VIX - implikovaná volatilita S&P500) je poblíž letošních minim.

Jak ukazuje následující graf, tržní napětí od poloviny září klesá (index strachu VIX padá) a překvapivě ruku v ruce s ním padá i desetiletý německý výnos. Pokles averze k riziku a lehký růst cen ropy by měly být přitom pro dluhopisy (se splatností deset let a víc) špatnou zprávou. Výnosy na deseti letech by měly spíše růst. Proč se tak neděje a zatímco krátký konec německé a americké křivky zůstává stabilní, delší padá dolů (křivka zplošťuje)?

Jedním z (mnoha možných) důvodů může být změna měnové politiky v Japonsku. Bank of Japan v uplynulém týdnu sice trhy na první pohled trochu zklamala - nenavýšila tisk peněz ani nesnížila základní sazbu. I tak provedla jednu zajímavou strategickou změnu. Do budoucna chce kromě krátkých sazeb řídit celou výnosovou křivku. V tuto chvíli konkrétně desetiletý výnos, který chce dlouhodobě držet v blízkosti nuly. Explicitní cíl pro dlouhé výnosy/sazby je mezi centrálními bankami novinkou a pro dluhopisy s delší splatností dobrou zprávou. Bank of Japan tak do jisté míry postupuje v měnové expanzi dál a nedá se vyloučit, že ji v budoucnu v případě potřeby jiné centrální banky budou následovat. I proto se výnos německého desetiletého bundu pravděpodobně nehledě na zisky akcií a ropy propadl zpátky do záporných hodnot.

Investoři ale podle mého názoru ochotu ECB dál zvyšovat měnovou expanzi, popřípadě natahovat QE v tuto chvíli přeceňují. Pokud se navíc inflace odlepí v nejbližších měsících od nuly a začne mířit vzhůru, nemusí to pro bund znamenat nic dobrého.

Jan Bureš, hlavní ekonom Poštovní spořitelny

Názory expertů na budoucí vývoj na vybraných zahraničních trzích sledovaný prostřednictvím indexů a porovnání s českým kapitálovým trhem (PX) v horizontu jednoho měsíce a půl roku, v týdnu od 26. 9. 2016.

Odhad expertů pro období 1 měsíc

Ukazatel	Hodn. 23. 9.	Průměr	Medián	Změna v %	Interval	Růst	Pokles
PX	874,05	858,17	856,50	↓ -1,82	850 - 869	0	6
Dow Jones (US)	18261,45	18 252,17	18 075	↓ -0,05	17 800 - 18 864	2	4
NASDAQ (US)	5 305,75	5 161,17	5 165	↓ -2,72	5 000 - 5 305	0	6
FTSE 100 (VB)	6 909,43	6 694,83	6 783	↓ -3,11	6 100 - 7 003	1	5
DAX (Něm.)	10 626,97	10 389,17	10 468	↓ -2,24	9 800 - 10 863	1	5
Nikkei 225 (Jap.)	16 754,02	16 696,67	16 761	↓ -0,34	16 000 - 17 069	3	3

Odhad expertů pro období 6 měsíců

Ukazatel	Hodn. 23. 9.	Průměr	Medián	Změna v %	Interval	Růst	Pokles
PX	874,05	892,50	889	↑ 2,11	873 - 920	5	1
Dow Jones (US)	18261,45	18 492,17	18 427	↑ 1,26	17 800 - 19 200	4	2
NASDAQ (US)	5 305,75	5 261,33	5 340	↓ -0,84	4 890 - 5 598	4	2
FTSE 100 (VB)	6 909,43	6 797,00	6 786	↓ -1,63	6 490 - 7 121	3	3
DAX (Něm.)	10 626,97	10 552,17	10 967	↓ -0,70	8 800 - 11 495	4	2
Nikkei 225 (Jap.)	16 754,02	16 373,17	16 890	↓ -2,27	14 000 - 18 222	3	3

Hodnocení v tomto týdnu provedli:

Michal Blažek - BH Securities
Jiří Šimara, Tomáš Menčík - CYRRUS
Michal Belan - Generali Investments CEE, investiční společnost
Libor Stoklásek - GRANT CAPITAL
Aleš Charvát - UniCredit Bank Czech Republic and Slovakia
Jaroslav Brychta - X-Trade Brokers

Tabulky obsahují souhrn odhadů expertů v seznamu. Sloupec "Aktuální hodnota" uvádí hodnotu sledovaných indexů (páteční uzavírací hodnota), ze které při svých odhadech experti vycházeli. S touto hodnotou budou odhady expertů po uplynutí období jednoho či šesti měsíců porovnávány pro vyhodnocení úspěšnosti. "Medián" je číslo, které leží uprostřed podle velikosti uspořádaného souboru odhadů a "Interval odhadů" uvádí minimální a maximální odhad souboru. Sloupce "Růst/Pokles" udávají počet expertů předpokládajících, že index v uvažovaném období vzhledem k aktuální hodnotě vzroste nebo poklesne.
Pozn.: Odhady mají formu nezávazných názorů s ohledem na předpokládaný vývoj v příštím jednom měsíci a půl roce. Skutečnost se však může velmi podstatně lišit od odhadu expertů. Experti ani Kurzy.cz nepřebírají žádnou zodpovědnost za tyto odlišnosti.