USA = jeden velký spotřební kotel…

V pátek zveřejněné data o maloobchodních tržbách byla pro finanční trh zklamáním: v červenci meziměsíčně stagnovaly, ačkoliv se čekal růst o 0,4%. Po očištění o tržby za prodej aut dokonce došlo k poklesu o -0,3% m/m. Dolar pro jistotu oslabil.                

Zájem ekonomů, médií a finančních trhů o amerického spotřebitele je pochopitelný. Spotřeba domácností v USA představuje 68 procent HDP. Pro srovnání v EMU je tento podíl 55% a v ČR dokonce jen 46%.

Jde o podíl na HDP. Hrubý domácí produkt přitom představuje celkovou peněžní hodnotu statků a služeb vytvořených za dané období na určitém území. Ale americké podniky neprodukují jen na území USA, ale i v zahraničních dcerkách. A tudíž HDP neměří nejlépe důchod, který plyne do USA k přerozdělení mezi spotřebitele, podniky a vládu.

Když se podíváme na podíl spotřeby na hrubém národním důchodu, tak se dostaneme na 66%. Sice jsme se snažili, ale pořád jde o vysoké číslo.

…bez investic…

Je dobré si uvědomit, dva aspekty tohoto vysokého podílu. Za prvé s vysokým podílem spotřeby souvisí i neochota podniků a vlády (federální a místní) investovat. Podíl investic poklesl z 20-21% HDP na 18% (5Y průměr). Podle odhadů jen podinvestování do infrastruktury představuje více než 3500 mld. dolarů. To je necelých 20% HDP. Jinými slovy, Amerika je nastavená na aktuální spotřebu a podceňuje budoucí zdroje a tudíž i budoucí spotřebu. To se jí nemusí vyplatit.  

…a ne pro každého.

A za druhé, není spotřebitel jako spotřebitel. Nejen domácnostem s nejnižšími příjmy, ale i těm, které jsou na mediánu (prostřední příjem), poklesly reálné příjmy. Těm nejnižším o 16% od roku 2000 a těm mediánovým o 7%.

Toto je dobré mít na paměti, když komentujeme americkou ekonomiku

Ale zpět k maloobchodu, ten sice zklamal, ale když se podíváme na meziroční reálný růst, tak ten se drží stále na 2,3 procentech. A ne nutně naznačuje zpomalení spotřeby domácností.

Ano, jak pro koho a na úkor investic.

David Navrátil