BREXIT a akcie v CEE - jak se zachovat ve středu Evropy (+komentář analytika)

B
ritské rozhodnutí opustit EU poslalo globální akciové trhy prudce dolů. Ačkoli trhy budou v následujících dnech pod vlivem zvýšené volatility, prudká negativní reakce na rozhodnutí britů vytváří zajímavé investiční příležitosti mezi společnostmi, které benefitují z nízké ceny ropy a delšího období nízkých úrokových sazeb. Preferujeme defensivní (Fortuna), dividendově atraktivní společnosti (Philip Morris, Maďarský Telekom), případně ty, které benefitují z nižší ceny ropy (Unipetrol). Zajímavou investicí je v tuto chvíli i polský Cyfrowy Polsat, který propadl pod úroveň PLN 20/akcii, což představuje více jak 17% upside k naší cílové ceně.

Unipetrol: Společnost otevřela 8% níže na ceně 155 Kč/akcii. Společnost preferujeme z důvodu silné bilance (nulové zadlužení). Akcie se obchoduje na velice nízkých násobcích (EV/EBITDA pro rok 2016 na úrovni 2,49x). Nedávno schválená dividenda ve výši 5,52 Kč/akcii je první dividendou po osmi letech a může představovat první krok k nastavení pravidelné dividendové politiky v budoucnu.

Fortuna: Sázková společnost Fortuna s EV/EBITDA pod 6x vypadá také relativně zajímavě. Společnost má silnou rozvahu s čistým dluhem/EBITDA pod 0,3x a business model, který solidně generuje hotovost. Kromě toho nedávné změkčení regulace umožní společnosti spustit nové hry (online kasina v ČR, atd), což by mělo podpořit středně a dlouhodobý růst společnosti. Fortuna se obchoduje s dvojciferným diskontem vůči svým konkurentům. Navíc nová „éra exitů“ přináší nové sázkové příležitosti J

Philip Morris nabízí více než 7% udržitelný dividendový výnos. Společnost má stabilní business model, který je schopný vytvářet velký objem hotovosti při relativně nízkých kapitálových výdajích. To společnosti umožňuje vyplácet i v delším horizontu téměř veškerý zisk na dividendách. Mimo to, silná rozvaha společnosti s velkým objemem nepotřebné hotovosti snižuje případná rizika (čistá hotovost/EBITDA na úrovni 1,3x).

Maďarský Telekom: Po silných investicích do spektra v letech 2013/2014, na základě kterých přestala  společnost vyplácet dividendu, se situace začíná zlepšovat. Normalizace investičních výdajů spolu s postupným uvolňování sektorových daní v Maďarsku, vedou k výraznému zlepšení provozní výkonnosti společnosti a návratu k dividendové politice. Společnost letos vyplatí dividendu HUF 15/akcii (cca 3,4% výnos) a indikuje nyvýšení dividendy na HUF 25/akcii v příštím roce (5,7% výnos).

Cyfrowy Polsat: Společnost benefituje z jedinečného business modelu resp. absence fixních linek v prostředí klesajífcího fixního segmentu, posiluje tržní pozici společnosti. Naše cílová cena PLN 25,3/akcii představuje 28% upside k současné tržní ceně. Po období silného akvizičního růstu očekáváme, že dojde k postupnému snížení zadlužení společnosti a nastavení atraktivnější dividendové politiky pro investory.

Na druhou stranu, Brexit otvírá období dlouhé nejistoty. Evropská ekonomika bude zřejmě zasažena dvěma základními kanály – poklesem vývozů do Británie a nárůstem nejistoty v podnikatelském sektoru. Raději bychom doporučovali se vyhnout hledání rychlých zisků mezi regionálními bankami. Pokud se podíváme na prudký pokles polského zlotého (a posílení franku), negativní dopady konverze hypoték ve švýcarských francích můžou být pro vybrané banky rozsáhlejší (PKO, mBank, Bank Millenium a další). Výrobci elektřiny (především ČEZ) či těžaři (KGHM) mohou trpět poklesem cen komodit, pokud by se ukázal být trvalejšího charakteru. Snaha „chytit padající nůž“ může být v těchto sektorech také velmi nebezpečná.