České radiokomunikace - investice pouze pro ryzí spekulanty

Komentář
Investiční bankovnictví KB

      České radiokomunikace (ČRA)

      

       1) Prodej RadioMobilu

      

       Prodej akciového podílu v RadioMobilu by měl být proveden přes dceru České radiokomunikace Limited (ČRAL) na Kajmanských ostrovech. Tento krok hodnotíme jako pozitivní pro minoritní akcionáře, jelikož dojde ke zvýšení NAV na akcii vlivem nižší daně z příjmu ze získaných prostředků

      

       Riziko představuje opční smlouva, na základě které budou akcie RadioMobilu v držení ČRA převedeny na ČRAL. Pro trh nejsou známy podmínky opce včetně ceny, načasování a sankcí.

      

       Efektivně existuje pouze jeden možný kupec a tím je Deutsche Telecom nebo spřízněná Deutche Bank. To implikuje, že prodejní cena se bude blížit tržnímu ocenění RadioMobilu, nelze očekávat nějakou prémii. Nižší zdanění zvýší výnos pro akcionáře. Deutsche Telecom (Deutsche Bank) by měl převzít i akcionářskou půjčku ve výši Kč 1,2mld.

      

       Podle našeho názoru dojde k likvidaci ČRAL a k vyplacení prostředků akcionářům.

      

       Riziko představuje i časový průběh celé operace, který může být při aktivní spolupráci všech zainteresovaných stran velice rychlý, ale na druhou stranu se může vléci nekonečně dlouho.

      

       2) Prodej Contactelu

      

       Prodej Contactelu je podobný případ jako RadioMobil. Kupcem bude TDC, což opět znamená dosažení ceny blízké tržnímu ocenění společnosti.

      

       Akcionářské půjčky, které ČRA poskytla Contactelu by měl podle našeho názoru také převzít TDC.

      

       3) Prodej hlavní podnikatelské aktivity – přenos TV a radiového signálu

      

       Podle posledních informací je pět zájemců, nejcennější jsou nemovitosti – síť vysílačů a páteřní síť.

      

       Stávající technologie má velice malý růstový potenciál, který se zlepší se zavedením digitální televize. Ta samotná však není ani po západní Evropě příliš rozšířená a o její úspěšnosti se dá jen spekulovat.

      

       4) Snížení základního jmění

      

       Největším problémem je kompenzace snížení základního jmění v podobě akcií ČRAL. Tyto akcie nebudou s největší pravděpodobností veřejně obchodovatelné a tedy spekulace na výplatu prostředků z prodeje RadioMobilu není legislativně možná pro institucionální investory. To implikuje další tlak na pokles ceny akcií společnosti.

      

       5) Mimořádná valná hromada

      

       Mimořádná valná hromada byla svolána na žádost minoritního akcionáře a přitom má valná hromada na programu schvalování zásadních kroků v restrukturalizaci společnosti. Tento fakt podporuje spekulace, že hlavní akcionář společnosti konsorcium Bivideon jedná ve shodě s tímto minoritním akcionářem. Otázka je kdo tento akcionář je. V tomto případě musí jednání ve shodě oznámit, jinak oba akcionáři riskují omezení hlasovacích práv na jeden rok, což by efektivně výše popsané kroky zastavilo.

      

       Závěr

      

       Podle našeho názoru jsou akcie Českých radiokomunikací vhodné pouze pro spekulanty, kteří jsou ochotni podstoupit riziko a držet neveřejně obchodovatelné akcie společnosti, která je mimo dosah českých regulačních úřadů. Zároveň jsou ochotni podstoupit časové riziko, které představuje efektivní dokončení všech plánovaných kroků společnosti. Jediným zdrojem většího výnosu než je současné účetní NAV na akcii společnosti (přibližně Kč 440 na akcii) představuje prodej akcií RadioMobilu přes ČRAL.

       Výše uvedené důvody vylučují akcie Českých radiokomunikací jako investiční příležitost pro institucionální investory.

      

      Tyto zprávy pro vás vytváří Investiční bankovnictví KB.