Výsledky CME za 3Q zaostaly za odhady trhu

CME dnes ráno oznámila výsledky hospodaření za 3Q15. Tržby dosáhly 117,3 mil. USD, což bylo v souladu s naším očekáváním 117,5 mil. a mírně pod očekáváním trhu (118,4 mil.). Ze struktury tržeb je patrné, že dochází ke zpomalení růstu na dvou hlavních trzích v ČR a v Rumunsku, kde byly tržby pod našimi odhady. Zisk před odpisy EBITDA vzrostl meziročně z 2,9 na 8,4 mil. USD díky redukci nákladů, nicméně zaostal za naším odhadem i mediánem trhu (oba nad 12 mil. USD). I zde jsme očekávali mírně vyšší ziskovou marži v ČR, než jaké firma dosáhla. Dle našeho očekávání firma rozpustila opravnou položku ve výši 30,2 mil. USD, jež byla vytvořena k pokrytí případných daňových nedoplatků v Rumunsku. To výrazně pomohlo provoznímu zisku (28,9 mil.), nicméně i ten skončil kvůli slabšímu zisku EBITDA pod očekáváním. Finanční úroveň byla rovněž horší než náš odhad o cca 10 mil. USD, i když šlo zřejmě o nehotovostní položky. Slabší provozní a finanční úroveň tak společně vedly k hlubší čisté ztrátě -21,8 mil. USD, než se čekalo (-15 mil. USD).

Společnost ve výkazu nekomentovala výhled. Jsme názoru, že zisk EBITDA je v souladu se současným výhledem na růst o 45 – 55 % při konst. měnových kurzech a nevidíme důvod pro jeho změnu na dnešním konf. hovoru. CME vykázala za 9 měsíců roku volné cash flow 53 mil. USD, kde pomohl vývoj pracovního kapitálu. Současný výhled na volné cash flow za r. 2015 je 45 – 55 mil. USD a je tak možné, že výhled bude vzhledem k uspokojivému vývoji za 9M15 mírně zvýšen. Nicméně podotýkáme, že firma využívá opce neplatit úroky v hotovosti, bez čehož by kladné volné cash flow nebylo možné. Výsledky celkově hodnotíme neutrálně – poněkud slabší provozní i čistý zisk je kompenzován dobrým cash flow.