EU v bodě zvratu. Podceňování Evropy u konce?
Trhy jsou divoká zvířata – a to, že se dokážou chovat iracionálně je jasné
i pouze občasnému pozorovateli. Další důkaz tohoto tvrzení nám poslední dva
týdny předkládal eurodolarový trh.
Euro proti dolaru ztratilo od konce února přes 6%, což je tempo vpravdě dramatické. Vzhledem k obvyklé volatilitě měnový trhů by člověk očekával významnou změnu ve fundamentech (v neprospěch eura) či v očekáváních, ovšem právě opak je skutečností.
To, že americká centrální banka letos sazby nejspíš zvýší a že ECB začne s odkupem dluhopisů, je zřejmé několik měsíců a propad v posledních 2 týdnech zcela určitě nevysvětlí. FED akcentoval vnější (proti-inflační) prostředí jako důležitý faktor rozhodování; data z trhu práce za únor (288 tis.) nijak nevybočovala z dynamiky posledních 6 měsíců (průměr 285 tis./měs.) a ani ECB na svém posledním zasedání neřekla nic zásadního (spodní výnosová mez na úrovni depozitní sazby není vzhledem k objemu dluhopisů, kterých se dotkne, nic relevantního pro měnový trh). Navíc data z Evropy byla dobrá až velmi dobrá: maloobchodní tržby rostou nejrychleji od roku 2005 (v Německu dokonce od vstupu do Eurozóny), důvěra domácností je nejvýše od roku 2007, PMI indexy se v únoru poprvé za rok dostaly nad 50 u všech velkých ekonomik atd. Ano, možná je to jenom efekt ropy, možná je však ropa právě potřebný spouštěč oživení.
Ačkoliv se slabé euro překvapivě v průmyslové produkci ani v objednávkách prozatím moc neprojevilo, lze čekat, že se tak nakonec stane; nejvyšší příspěvek vlády k růstu HDP ve 4. čtvrtletí za poslední 4 roky zase ukazuje, že fiskální restrikce je u konce, což je (jak ukazuje nedávná česká zkušenost) pro domácnosti přímo i nepřímo pozitivní. To vše na pozadí historicky nejvyššího přebytku běžného účtu Eurozóny (2,5% HDP v roce 2014).
Co se tedy dělo? Nic zvláštního, to se jen měnový trh trochu zasekl v módu “Evropa špatná a kvantitativní uvolňování, Amerika super a zvýšení sazeb”. To byl bezpochyby aktuální příběh minulého roku, teď by však trh měl vzít na vědomí skutečnost, že momentální růstová dynamika USA a EMU není tolik odlišná, a že kurz pravděpodobně povede k „nakopnutí“ evropského průmyslu, což dále uzavře růstové nůžky. A také ke zvýšené opatrnosti a „trpělivosti“ FEDu. Nevím, kdy přijde a co spustí obrat v eurodolarovém trendu a vím, že trhy můžou zůstat iracionální dlouho, jsem však přesvědčen, že dřív nebo později se náhled evropského akciového trhu a trhu měnového uvede v soulad. A výsledkem bude podstatně silnější euro.
Martin Lobotka, hlavní analytik Conseq Investment Management a.s.
Poslední zprávy z rubriky Investice:
Přečtěte si také:
Prezentace
02.05.2024 SCHLIEGER loni zaznamenal čtyřnásobný nárůst...
30.04.2024 Tesla po špatných výsledcích roste, Meta po...
Okénko investora
Mgr. Timur Barotov, BHS
Diverzifikace v době koncentrovaných akciových trhů – výzkum Goldman Sachs
Miroslav Novák, AKCENTA
Michal Brothánek, AVANT IS
Petr Lajsek, Purple Trading
Olívia Lacenová, Wonderinterest Trading Ltd.
Jakub Petruška, Zlaťáky.cz
Za 1. čtvrtletí roku 2024 rozšířila ČNB „zlatý poklad“ o dalších téměř 5 tun
Ali Daylami, BITmarkets
Jiří Cimpel, Cimpel & Partneři