O2 „vejpůl“ - společná cena kolem 183 Kč ?

Společnost O2 v pátek ve večerních hodinách oznámila schválení projektu rozdělení společnosti (viz investorské stránky O2).

Princip rozdělení společnosti je postaven na odštěpení části firmy se vznikem jedné nové společnosti (tzv. „Nástupnická společnost“) a zachováním společnosti, ze které se nová firma odštěpí (tzv. „Rozdělovaná společnost“). Jedná se o proces ve smyslu § 243 odst. 1 písm. b) bod 1 zákona o přeměnách.

Z pohledu akcionářů jsme se pokusili o velmi hrubé shrnutí celé operace v následující tabulce (bez záruky, jde dílem o údaje převzaté z dokumentů společnosti, z Bloombergu a o vlastní odhady):

Tabulka by měla naznačit, že:

- majetek v podobě vlastního jmění na akcii by měl být krokem rozdělení zhruba zachován. Jestliže před rozdělením akcionář „držel“ v O2 zhruba 171,6 Kč na akcii vlastního jmění (BV), pak zrušením vlastních akcií by tento podíl vzrostl na 174,6 Kč na akcii, což je právě součet hodnot vlastního jmění na akcii z obou společností (Rozdělované i Nástupnické), které budou existovat po provedení rozdělení,

- větší část majetku (cca 86,5%) bude spojena s akciemi Nástupnické společnosti, které nebudou obchodovány na burze,

- akcionář dostane na jednu akcii O2 jednu akcii Nástupnické společnosti, bude tedy po rozdělení držet číselně stejný počet akcií v obou výsledných společnostech,

- kde by se mohla pohybovat cena akcií O2 po ukončení celého procesu rozdělení. Pokud bychom jako vodítko použili např. průměrnou hodnotu poměru P/BV z loňského roku, tj. cca 1,4, pak by se budoucí kurz O2 měl přiblížit 33 korunám. Je to pochopitelné, vždyť, majetek s touto akcií bude výrazněm menší, jak bylo řečeno výše. Zbytek majetku bude mít akcionář O2 v akciích Nástupnické společnosti. Dokud nedojde k rozdělení společnosti je na burze „legitimní“ dosavadní cena spojená s celým majetkem.

Pozn.:

Druhý sloupec tabulky (Původní společnost O2) se vztahuje k situaci před rozdělením, 3 a 4. sloupec charkterizují výsledné společnosti po rozdělení.

Vlastní jmění původní O2 C.R. je převzato z rozvahy k 31.12.2014. Vlastní jmění Nástupnické společnosti je oceněním uvedeným v oznámení o přijetí rozdělení společnosti O2.

V kalkulacích se nepočítá se zvláštní 1 akcií s původním nominálem 870 Kč, po rozdělení nominálem 100.

Co se dá říci, či odhadnout dále:

1) Asi stojí zato vyjádřit svůj nesouhlas s rozdělením na valné hromadě, která bude projekt rozdělení schvalovat (ještě není svolána), a využít nabídky na odkup akcií Nástupnické společnosti, čímž se akcionář může zbavit „nelikvidní“ části, ale bude záležet na konkrétní ceně odkupu, která bude v patřičný okamžik nabídnuta.

2) Vytěsnění minoritních akcionářů z O2 se asi vzdaluje, odkup akcií v procesu rozdělení společnosti se jej netýká (pokud PPF mezitím něco nenakoupila, či nenakupuje).

3) Akcie O2 se budou obchodovat po rozdělení s v ýrazně menší kapitalizací a budou mít spíše okrajovou roli v indexu PX.

Prodat nebo neprodat?

Není jednoznačná odpověď. Segmentová data, která by kopírovala výkonnost výsledných společností po rozdělení, nejsou k dispozici a lze obtížně posoudit budoucí výkonnost obou společností. V principu by se postupem času mohla/měla zvýšit, ale ve hře je mnoho neznámých.

Akcie nástupnické společnosti je asi lépe prodat, tj. splnit veškeré požadavky, mezi kterými je vyjádření nesouhlasu s rozdělením na valné hromadě, jak bylo zmíněno výše. Zopakujme, že bude záležet na konkrétní ceně odkupu, která bude nabídnuta.

Petr Hlinomaz