Unipetrol – hospodaření v posledním čtvrtletí 2014 by mělo ještě více zmenšit celoroční ztrátu

Předešlá akvizice podílu v České rafinérské (podíl cca 16% a dalších 32% bude konsolidováno v příštím roce) se Unipetrolu vyplácí . V kombinaci se sílícími petrochemickými maržemi a s mírným ekonomickým oživením se mu mohlo v posledním čtvrtletí loňského roku dařit. Unipetrol by měl být i v posledním kvartále ziskový, na eliminaci předešlých ztrát to ale stačit asi nebude.

Čistý zisk společnosti Unipetrol ve čtvrtém čtvrtletí loňského roku odhadujeme necelých 700 milionů Kč, či 3,84 Kč v přepočtu na jednu akcii. Celkový roční výsledek se však patrně nezbaví záporného znaménka, odhadujeme ztrátu cca -460 mil Kč, či jinak vyjádřeno: -2,52 Kč na akcii.

Meziroční zlepšení je dáno jednak růstem objemu produkce po předchozí akvizicí podílu v České rafinérské (cca 16%) a jednak opakovaným zlepšením petrochemických marží.

Pokles cen ropy vedl patrně ke slabšímu meziročnímu růstu čtvrtletních tržeb, „jen“ o 11,5%, ale neměl by příliš škodit ziskovým maržím, spíše naopak.

Výsledky hospodaření zveřejní společnost v pátek 23.1.2015 ráno.

Naše čtvrtletní odhady jsou rámovány následujícími faktory:

- meziročním růstem tržeb o cca ¼ vlivem zvýšení objemu zpracované a prodané ropy po koupi podílu 16,335% v České rafinérské (ČRaf) od spol. Shell

- růst marže jádrového zisku ze stejného důvodu (akvizice ČRaf) z 0,98% v Q4/13 na cca 4,25%

- ziskový by měla být především petrochemie, když petrochemické marže opakovaně rostly. Rafinérské marže se udržely v posledním čtvrtletí na relativně přijatelné úrovni (modelová marže 2,2 USD/bbl).

- nepočítáme s konsolidací (zaúčtováním) nákupu zbývajícího podílu 32,4455% v České rafinérské od společnosti Eni (a nabytí celých 100%), ale až v následujícím roce.

Pro devítiměsíční odhady platí prakticky vše, co bylo řečeno v souvislosti s kvartálními odhady, navíc jsou zde výrazné jednorázové položky:

- Q1/14: kladná jednorázová položka - více jak miliardový zisk ze zaúčtování goodwillu při navýšení podílu v České rafinérské (ČRaf).

- Q2/14: nečekané mimořádné snížení hodnoty aktiv v rafinérském segmentu o ‑ 4,721 miliardy korun

- Q3/14: existence mimořádné odstávky s dopadem cca -50 mil Kč do jádrového zisku EBITDA.

Výsledkem by mělo být určité snížení celkové roční ztráty z -1,15 mld Kč ke konci loňského září na konečných -0,46 mld Kč.

Největšími riziky odhadu je tradičně vývoj finančního výsledku a míra zdanění zisku.

Naše čtvrtletní a devítiměsíční odhady jsou shrnuty v následující tabulce:

(CZK bn)	2014 E BHS	2013	CH (YoY)	Q4 2014 E BHS	Q4 2013	CH (YoY)
Tržby (bez spotřební daně)	123,229	99,415	24,0%	27,938	25,070	11,4%
Provozní náklady (vč.odpisů)	125,742	100,496	25,1%	27,365	25,555	7,1%
EBITDA	1,356	1,522	-10,9%	1,188	0,246	---
EBIT	-0,907	-0,893	---	0,683	-0,396	---
EBT	-0,913	-1,344	---	1,038	-0,538	---
Čistý zisk (po odečtení menšinových podílů)	-0,456	-1,396	---	0,696	-0,692	---
EPS (Kč/akcii)	-2,52	-7,70	---	3,84	-3,82	---

Zdroj: Unipetrol, vlastní odhady

Z pohledu budoucnosti budou v komentářích k výsledkům důležité asi dva momenty:

1) výhled společnosti pro následující rok a komentáře k vlivům cen ropy a měnových kurzů,

2) očekávaný účetní efekt vypořádání z dokoupení zbývajícího podílu České rafinérské, což bude spadat do příštího roku .

Soubor s odhady výsldků společnosti Unipetrol lze nalézt na stránkách BH Securities: www.bhs.cz

Petr Hlinomaz

BH Securities a.s - jeden z nejvýznamnějších nebankovních obchodníků s cennými papíry s 20ti letou zkušeností na kapitálových trzích. Hlavní činností je zprostředkování obchodů v tuzemsku i v zahraničí, obhospodařování individuálních portfolií, obchodování na úvěr a obchodování s deriváty.
Více informací na: www.bhs.cz