Erste - dočasné vítězství po výsledcích zátěžových testů evropských bank

Pro akcie Erste Group Bank je zpráva o výsledcích zátěžových testů nepochybně povzbudivým impulzem a buďme za ně rádi. Může vyrovnat předcházející negativní efekty spekulací o tom, že Erste v testech skončí špatně.

S postupem času (spíše dříve než později) ale růst kurzu podporu ztratí. Proč? Uvažme následující faktory:

Vnitřní argumenty (Erste):

- hodnocení Erste v zátěžových testech má svá ale:

a) Erste byla v druhé polovině hodnocených bank.

S hodnotami CET1 (Commoin Equity Tier 1 Ratio) 11,2% a 7,6% pro základní a extrémní scénář (pro období do konce roku 2016) se Erste ocitla pod průměrnými hodnotami eurozóny, po řadě 11,7% a 8,5%, byť nad požadovanými minimálními limity 8,0% a 5,5%.

Jen o něco lépe se tak naplnil náš předchozí odhad, že Erste testy nepropadne, ale její „vysvědčení“ nebude také s vyznamenáním, když se asi ocitne pravděpodobně na hraničních hodnotách.

b) testy potvrdily slabost bankovních sektorů v zemích východní Evropy. To je slabina, jejíž docenění nemusí být ještě u konce

- Hospodaření Erste bude tento rok ztrátové, jak varoval letní „Profit Warning“; očekávaná celoroční ztráta by měla dosáhnout -1,4 až -1,6 mld EUR.

Vnější (obecné) argumenty:

- Mohou existovat pochybnosti, zda testy nebyly mírné, když:

a) růst ekonomiky eurozóny oslabuje – byly, či mohly být tedy ve scénářích vývoje ekonomického prostředí zahrnuty skutečně nejčernější varianty?

b) jde také o politicky citlivou záležitost?

Buď jak buď je přirozené, že testy neměly být likvidační. Jestliže bylo předmětem testů na 130 systémově významných bank a finančních institucí, byla by likvidační varianta sebevraždou.

- lepší výsledek testů vůbec neznamená, že automaticky vzroste aktivita úvěrování a zlepší se dynamika ekonomického růstu Evropy.

Patrně prvním takovým indikátorem, jak to je, by mohla být další „tranše“ (ke konci prosince) čerpání financí komerčními bankami za účelem poskytování úvěrů v rámci programu podpory likvidity bank TLTRO od ECB, ze kterého si zatím banky půjčily jen něco málo přes 80 miliard EUR, byť se očekával dvojnásobek; nyní by to mělo být mezi 150 až 160 mld EUR.

Závěrem konstatujme, že naše cílová cena se zatím stále pohybuje na 19,10 EUR za akcii.

Text lze nalézt na stránkách BH Securities www.bhs.cz 

Petr Hlinomaz