Čína: Dluh 250% k HDP a co bude dál?

Celkový dluh Číny měřeno poměrem k HDP dosáhl „úctyhodných“ 250 procent. V porovnání s „vyspělými“ zeměmi je to ale stále málo. Navíc většinu dluhů tvoří soukromý sektor. Krach země není v žádném případě na programu pětiletky.

Ještě v roce 2008 byl celkový dluh Číny 150% k HDP. Od té doby se ale leccos změnilo, Čína už není jen největším světovým věřitelem USA, ale je zároveň velmi zadluženým státem. V porovnání s evropskými zeměmi je ovšem dluh zcela jiný.

Prim tady hrají dluhy domácností a korporací. Dluhy čínské vlády ani zdaleka nedosahují takových hodnot, na které jsme zvyklí v evropských státech. Průměrná výše státního dluhu v EU dosahuje skoro 90%, přičemž Řecko dluží více jak 1,5 násobek svého HDP. Čína by tak se svými 22% mohla být pro všechny evropské státy vzorem, Českou republiku nevyjímaje. Číně tak v žádném případě nehrozí scénář známý z Atén.

Země vycházejícího slunce, nejdelšího dožití a největších dluhů

S velkou pravděpodobností je tak číslo 250% spíše zdviženým prstem pro komunistické úředníky, kteří musejí vymyslet, jak udržet růst a zároveň přitáhnout úvěrové kohoutky zejména pro čínské firmy. Ostatně Čína v žádném případě není premiant ani v celkovém zadlužení. V tomto žebříčku naprosto dominuje Japonsko s celkovým dluhem ve výši 415% k HDP. Pozadu ale nejsou ani Spojené státy americké s 260% nebo Velká Británie s 277%. Jak je možné, že se Čína zařadila do této „elity“? Počátky hledejme dvě dekády let zpět.

Otočte kohoutky a pusťte úvěry naplno

Od poloviny devadesátých let se přesunuje výroba ze západních zemí na východ, především do Číny, kvůli levné pracovní síle. V říši středu tak roste HDP, ale současně s ním kontinuálně roste i zadlužení soukromého sektoru. V letech 2003 až 2008 došlo k  poklesu zadlužení k HDP, protože růst HDP podporoval namísto investic export. Ale po hypoteční krizi v USA a později probíhající dluhové krizi v Evropě se poptávka po čínském zboží neobnovila v plné výši a čínský ekonomický tygr začal mírně kulhat.

Proto čínský bankovní sektor opět povolil úvěrové kohoutky a zadlužení soukromého sektoru od roku 2009 opět nabralo růstovou trajektorii. To se projevilo i na tempu růstu HDP po prudkém propadu z přelomu 2008/09. Z důvodu hypotéční krize vypadl exportní kanál a zároveň zadlužení rostlo, tak tempo růstu HDP pozvolně ztrácelo a stále ztrácí na síle, protože růst hospodářství nelze v dlouhém období udržet pouze investiční činností.

Firmám dochází dech

A to už se dostáváme do dnešních dní, kdy celkový dluh přesahuje dvou a půl násobně HDP. To je způsobeno hlavně tím, že Čína už neroste tak jako za „zlatých časů“, ale jen 7,5% HDP. Dnes se ale setkáváme s novým, v Číně neznámým, fenoménem. Firmy mají po 17 letech hojnosti problémy se svými dluhy. V Šanghaji se dokonce objevil první příklad bankrotu firmy, která vydává dluhopisy, protože nebyla schopna dostát svým ročním závazkům.

Čína musí mírně přibrzdit svoji úvěrovou politiku nebo bude mít problém. Problém Číny není v celkovém zadlužení, ale především v jeho tempu. Většina dluhů je místních. Banky jsou v rukou státu, a tak firmy a domácnosti dluží především státu.

Michal Valentík

Působil jako senior makléř a proprietary trader, nyní je hlavním investičním stratégem investiční společnosti ČP INVEST. Vystudoval VŠE v Praze se specializací na finance a ekonomické teorie. Absolvoval stáže na Hongkong University of Science and Technology a Friedrich-Alexander Universität Erlangen-Nürnberg. Ve svých článcích a analýzách se zabývá především aktuálním vývojem na kapitálových trzích, investováním a ekonomickými teoriemi. Ve volném čase se věnuje horolezectví.

ČP INVEST investiční společnost, a. s., je spolu s mateřskou Českou pojišťovnou, a. s. součástí mezinárodního finanční skupiny Generali PPF Holding B.V., který působí v 10 zemích střední a východní Evropy – v Bulharsku, Chorvatsku, České republice, Maďarsku, Černé Hoře, Polsku, Rumunsku, Srbsku, Slovensku a Slovinsku.

ČP INVEST poskytuje služby v oblasti kolektivního investování. Základní nabídku investorům tvoří 12 podílových fondů ČP INVEST vedených v CZK, které jsou projektovány pro široké spektrum klientů. ČP INVEST je zároveň celosvětově výhradním distributorem EUR fondů Generali PPF Invest. Správa portfólií fondů ČP INVEST i Generali PPF Invest byla svěřena společnosti Generali PPF Asset Management, která disponuje velmi silným analytickým zázemím a je největším správcem investic v České republice.