ČEZ – letošní 1.kvartál může být takovou přehlídkou, co vše by mohlo letos chybět.

Obvykle nejsilnější čtvrtletí v roce v hospodaření společnosti ČEZ letos asi neudělá takový dojem. O to více se pozornost při prezentaci výsledků může soustředit na „zástupná“ témata, ale třeba nás skutečnost překvapí.

Jaké výsledky?

Na výsledcích firmy bude v prvé řadě asi zajímavé, co všechno letos mohlo a mohlo by scházet. Přehlídku „chybějícího“ v Q1/14 lze odhadovat následovně:

- může chybět část poptávky, když zima byla tak teplá, nicméně nemalý podíl elektřiny vyrobené ČEZem v tuzemsku najde nakonec svého odběratele v zahraničí,

- realizační cena elektřiny na velkoobchodním trhu je letos zhruba o šest až sedm euro na MWh níže,

- chybí část výkonu uhelných elektráren v rekonstrukci (Prunéřov), patrně to budou částečně dohánět jaderné zdroje jako v Q4/13

- chybí prodané Chvaletice, tedy ve srovnání loňských a letošních čísel musíme brát v patrnost změnu konsolidačního celku.

- budou scházet loňské mimořádně příznivé výnosy z obchodů s emisními povolenkami, opět vzroste podíl povolenek, které společnost bude muset kupovat na trhu,

- chybí jednorázový zisk z uzavřené aktivit ztrátové Albánie.

Výslednicí těchto okolností bude pokles zisků. Odhadujeme o necelou pětinu na úrovni jádrového zisku EBITDA a třetinový pokles na úrovni čistého zisku. Odhadované EPS (Q1/14) máme 22,50 Kč na akcii.Trh je s očekáváním ještě o něco níže, proto by snad čísla mohla i malinko pozitivně překvapit.

Část těchto chybějících faktorů, které loni pomáhaly výsledkům výše, je v principu dočasná, ale nelze dostatečně odhadnout, jak dlouho mohou působit. Přesněji řečeno, tímto směrem by se měla v souvislosti s meziročními změnami soustředit pozornost v komentářích.

„Zástupná“ témata?

Například:

- dividendy za rok 2013; návrh vedení firmy je znám (40 korun hrubého na akcii), ale co kdyby se objevila nějaká informace z druhé strany, tedy od většinového akcionáře,

- úvahy o expanzi v zahraničí (hovořilo se o Polsku).

Popravdě řečeno, nečekáme v těchto bodech nějaký převrat a informace, pokud budou, asi jen v obecné rovině.

Nezástupná témata.

To je návrat zpět k hospodaření firmy, tedy:

- jaké vykazuje firma cash flow,

- jakou má zadluženost,

- co první čtvrtletí znamená pro výhled roku 2014 a dále.

- jakékoliv hrozby, např. typu revize majetku apod.

- vývoj na Balkáně.

Vida, prezentace výsledků by nakonec tedy nemusela být jen “nudným“ výčtem meziročně nižších čísel.

Odhad výsledků včetně tabulky a grafů lze nalézt na stránkách BH Securities www.bhs.cz    

Petr Hlinomaz