PMČR: Redukovat, cíl 10 200 Kč - spotřební daně brzdí tabíkový trh
V našem reportu snižujeme cílovou cenu na 10 200 korun na akcii z předchozích 10 470 korun (což vzhledem k současné tržní cenně poskytuje potenciál poklesu 5,2%), naše doporučení jsme ponechali na úrovni redukovat. V současné době tak považujeme tento akciový titul za nadhodnocený.
Dividendy stále zůstávají klíčové pro vývoj tohoto akciového titulu. Očekáváme, že klesající trend u dividend bude pokračovat i nadále, a to především díky rostoucím spotřebním daním na tabákové výrobky, oslabujícímu tabákovému trhu a v neposlední řadě díky klesajícím tržním podílům na klíčových trzích společnosti Philip Morris (PM CR).
Další zvýšení spotřebních daní na tabákové produkty v ČR a SR je naplánováno od začátku roku 2014, v souladu s evropskou směrnicí musí od následujícího roku dosáhnout minimální spotřební daň úrovně 90 euro na 1000 kusů cigaret (cca 2350, při kurzu EUR/CZK 25,8). Díky tomuto nařízení by spotřební daň měla vzrůst v české republice zhruba o 4 koruny na jednu krabičku. Což je více než v letošním roce (navýšení o 2Kč na krabičku). Po negativních zkušenostech z letošního roku předpokládáme, pokles prodejů a tržních podílů jak v ČR tak i SR v roce 2014.
Rovněž ve srovnání s konkurenčními společnostmi považujeme aktuální tržní cenu za nadhodnocenou. Při porovnání P/E 2014 a 2015 se akcie obchodují s prémií 16% vůči konkurentům. Historicky se tento akciový titul obchodoval s diskontem cca. 10%. Na nadhodnocenost akcií ukazuje rovněž EBITDA marže, která s hodnotou 23% výrazně zaostává za mediánovou hodnotu sektoru (cca. 40%).
Jak již bylo výše zmíněno, očekáváme pokles vyplácené dividendy, a to především díky růstu spotřební daně na klíčových trzích společnosti PM CR. Zvýšení cen o spotřební daň pak povede k celkově slabšímu tabákovému trhu a poklesu prodejů společnosti. Rovněž předpokládáme, že zvýšení cen zapříčiní nárůst podílu černého trhu. Dividenda by podle našich odhadů měla poklesnout na 700 korun v roce 2013 a v následujícím roce počítáme s dalším propadem na 620 korun na akcii.
V první polovině tohoto roku jsme byli svědky výrazných poklesů prodejů především v ČR, kde došlo ke zvýšení spotřební daně o 2 koruny na krabičku cigaret. Tržby poklesly o 4,1% na 6,028 miliard korun, a to především díky poklesu prodejů na klíčových trzích (CŘ a SR) společně s nižším exportem do ostatních dceřiných společností. Provozní zisk se snížil o 24% 1,07mld korun a čistý zisk společnosti se propadl o 24,6% na 851 milionů korun (na akcii pouze 310 korun). Pokles ziskovosti byl primárně zapříčiněn vyššími náklady, poklesem prodejů na klíčových trzích, nižšími exporty a v neposlední řadě poklesem prodejů v prémiovém segmentu. Je pravděpodobné, že díky plánovanému zvýšení spotřebních daní uvidíme opět negativní dopad v roce 2014.¨
Negativní vývoj rovněž předpokládáme u produkčního mixu. Zdražování cigaret (tabákových výrobků) vede k přechodu zákazníků k nejlevnějším značkám (zde má společnost nejnižší marže). Největší pokles je pak u středního segmentu (Petra, LM), naopak stabilní je segment prémiových značek (Malboro). Tento vývoj má negativní dopad na hospodaření společnosti.
Rovněž v rámci sektorového porovnání považujeme akcie společnosti PM CR za nadhodnocené. Odhadovaný poměr P/E je 16% nad mediánem sektoru a rovněž EBITDA marže je téměř na poloviční hodnotě srovnatelných společností. Pouze dividendový výnos je lepší než mediánová hodnota sektoru, nicméně výrazně pod historickým dividendovým výnosem na úrovni 10 %.
Josef Novotný
Přečtěte si také
Poslední zprávy z rubriky Akcie v ČR:
Přečtěte si také:
Příbuzné stránky
- Daň z nemovitosti - daň z nemovitých věcí v roce 2020
- Daňové přiznání k dani z příjmů fyzických osob 2019 včetně změn kvůli koronaviru
- Srážková daň 2020 - daň vybíraná srážkou, změny kvůli koronaviru
- Spotřební daň z benzínu a nafty - Kalkulačka daně 2020
- XRP (Ripple) - aktuální a historické ceny kryptoměny XRP (Ripple) , graf vývoje ceny kryptoměny XRP (Ripple) - 10 let - měna USD
- ROHLIK FIN.10,0/26 - Dluhopis ROHLIK FIN.10,0/26 aktuálně, kurzy Burza - akcie online
- Bankovní účty plátců daně z přidané hodnoty (DPH)
- Čísla účtů pro placení daní v roce 2020
- Dědická daň 2020
- DIČ - Daňové identifikační číslo, ověření DIČ firem a osob
- Ověření plátce daně z přidané hodnoty (DPH)
- DPH - Daň z přidané hodnoty
Prezentace
28.11.2024 Nejlepší chytré hodinky na světě jsou Samsung.
25.11.2024 Zkontrolujte, zda je vaše nemovitost dobře…
Okénko investora
Petr Lajsek, Purple Trading
Miroslav Novák, AKCENTA
Radoslav Jusko, Ronda Invest
Olívia Lacenová, Wonderinterest Trading Ltd.
Ali Daylami, BITmarkets
Mgr. Timur Barotov, BHS
Jakub Petruška, Zlaťáky.cz
S návratem Donalda Trumpa zlato prudce klesá. Trhy zachvátila pozitivní nálada
Jiří Cimpel, Cimpel & Partneři
Portfolio 60/40: Nadčasová strategie pro dlouhodobé investory
Okénko finanční rady
Iva Grácová, Bezvafinance
Když půjčky přerůstají přes hlavu: Jak se bránit a co si pohlídat?
Tomáš Vrňák, Ušetřeno.cz
Miren Memiševič, Skupina Klik.cz
Martin Pejsar, BNP Paribas Cardif Pojišťovna
Martin Thienel, Kalkulátor.cz
Marek Pokorný, Portu
Jak snížit daně díky DIPu? Zde je návod pro vyplnění daňového přiznání
Tomáš Kadeřábek, Swiss Life Select