ECB a BoE: Sadzby BUDÚ nízke

Posledné dva mesiace bolo najpopulárnejším slovom na finančnom trhu tapering, teda sťahovanie stimulov americkou centrálnou bankou, no minulý týždeň ho nahradil výraz forward guidance, teda usmerňovanie očakávaní vývoja úrokových sadzieb. Nejde o novú politiku, nakoľko cielenie očakávaní použila už pred šestnástimi rokmi novozélandská centrálna banka pri inflačnom cielení.

Vo vzťahu k úrokovým sadzbám túto politiku po prvý krát použila japonská centrálna banka v roku 1999, kedy povedala, že sadzby ostanú nízke, kým nezmiznú obavy z deflácie. Následne v roku 2003 aj guvernér Fedu Alan Greenspan začal podobne cieliť trhové očakávania vývoja úrokovej sadzby. Pretože po jej poklese blízko k nule je už len málo nástrojov na to, ako udržať úrokové sadzby nízke.

Po začiatku aktuálnej finančnej krízy prišla ako prvá s časovým cielením úrokových sadzieb kanadská Bank of Canada, ktorá v apríli 2009 povedala, že sadzby ostanú nízke do polovici nasledujúceho roka. Tento postoj rýchlo okopíroval Fed, ktorý najprv prišiel s časovým cielením doby, počas ktorej ostanú sadzby nízke, no následne prešiel na určenie explicitného cieľa inflácie a miery nezamestnanosti.

Fed svojim uvoľneným postojom v menovej politike dokázal stimulovať ekonomickú aktivitu, no hlavne podporil rast cien aktív. Keď v máji naznačil, že sa pomaly blíži obmedzenie programu nákupov dlhopisov (spomínaný tapering), ktoré tiež podporovali nízke úrokové sadzby, reakciou bol prudký rast výnosov dlhopisov na celom svete. Výsledný efekt taperingu bol porovnateľný so zvýšením základnej úrokovej sadzby až o 50 bp.

Európske centrálne banky si tento tlak uvedomovali. Príležitosť na zmenu dostala Bank of England v štvrtok. Na jej čele totiž od začiatku mesiaca stojí nový guvernér a to zhodou okolností bývalý šéf kanadskej BoC Mark Carney. Ten neváhal a podobne ako keď Draghi na svojom prvom zasadnutí znížil úrokovú sadzbu, aj on hneď vytiahol ťažké zbrane. V komentári k menovej politike, ktorý nezvykol bývať zverejnený, ak sa sadzby alebo objem QE nezmení, upozornil na to, že posledný rast úrokových sadzieb môže priťažiť ekonomike. BoE tiež upozornila na to, že trhom očakávaný vývoj úrokových sadzieb nie je v súlade s vývojom domácej ekonomiky. Jednoducho povedané, trh sa pri započítavaní vyšších úrokových sadzieb prepočítal. To, ako dlho bude BoE držať sadzby nízke, alebo na základe akých pravidiel sa výhľad zmení, nám centrálna banka prezradí v augustovom inflačnom reporte.

Európskej centrálnej banke robil rast výnosov tiež vrásky a to hlavne vo vzťahu k problémovej periférii. ECB naznačovala možnosť zníženia základnej úrokovej sadzby ako aj depozitnej sadzby, no vždy to bolo len v rovine zvažovaných myšlienok. ECB totiž nikdy nehovorila ohľadom budúceho vývoja menovej politiky. Draghi ale urobil bezprecedentný krok, kedy vo Frankfurte povedal: Menová politika ostane uvoľnená tak dlho, ako to bude potrebné. Úrokové sadzby ostanú na aktuálnych úrovniach alebo budú nižšie počas dlhšej doby. To, ako definuje dlhšiu dobu ECB, nevieme. Jedno je ale jasné. Kríza v eurozóne trvá a ECB si uvedomuje, že musí konať.

Už dva krát, v roku 2009 a v roku 2011 sa ECB pokúsila ukončiť neštandardnú menovú politiku, no vždy sa pri svojom optimistickom výhľad prepočítala. Eurokríza má obrovský štrukturálny charakter a zdá sa, že ECB už prišla na to, že riešenie bude naozaj dlhodobé a počas dlhej doby bude musieť aj pomáhať uvoľnenou menovou politikou. Draghi povedal, že ukončenie výrazne uvoľnenej menovej politiky je veľmi vzdialené.

Autor: Ján Beňák | TRIM Broker, a.s. | Obchodovanie na burzách TRIM Broker