Probudil Fed spícího obra? Americké bondy pod tlakem

Dochází na trhu s americkými dluhopisy ke změně paradigmatu? To je otázka, která možná leckterého obchodníka s dluhopisy napadne při pohledu na změnu, kterou si prošla americká výnosová křivka v posledních pár týdnech. Americké výnosy, i navzdory pokračujícímu kvantitativnímu uvolňování (QE3), totiž vystoupaly o více než půl procentního bodu a vyhouply se u desetiletých splatností krátce dokonce nad 2,2 %, kde se naposledy ocitly před více než rokem.

Cena a výnos amerických 10ti letých dluhopisů

Americké dluhopisy si prochází korekcí a je na místě se ptát, zda v ní budou pokračovat. Důvody ke korekci přitom není těžké uhodnout. Pomohly především komentáře představitelů americké centrální banky, kteří mluví stále častěji o omezení QE3. Pokud se jedná skutečně o začátek tolik očekávané exit strategie, výnosy ještě porostou a s nimi dál klesne cena dluhopisů. Pokud jde však o další planý poplach a kvantitativnímu uvolňování ještě zdaleka není odzvoněno, může se s každým dalším pádem ceny dluhopisů rýsovat zajímavější příležitost k opětovnému nákupu.

Zadlužení amerických domácností (hypotéky + spotřebitelské úvěry)

Jak je to tedy s tím oživením? Obrázek výše zachycuje zadluženost amerických domácností, která přestala růst již v roce 2007 a jejíž postupné snižování se zastavilo teprve nedávno. Důvodem k takto dramatické změně trendu, který na trhu dominoval několik desetiletí, je to, že dnes téměř neexistuje způsob, jak motivovat předlužené domácnosti k tomu, aby si vzaly další úvěry. Sazby jsou na nule, hudba přestala hrát a úvěrový večírek skončil. Čím těžší je ale motivace domácností k dalšímu zadlužování, tím snazší je přesvědčit je, aby si žádné další úvěry nebraly. Stačí jen zvýšit sazby a současné dluhy okamžitě ztěžknou pod tíhou úrokových plateb.

Uvědomíme-li si, že právě úvěrový trh a růst zadluženosti byl historicky největším zdrojem inflačních tlaků a růstu HDP, jsou vyšší sazby logicky tím posledním, co americká centrální banka v současnosti potřebuje. Sazby prostě nemohou růst do té doby, dokud se nevzpamatuje úvěrový trh a nic takového se zatím zcela zjevně neděje. První nepříjemné důsledky vyšších sazeb proto vyplouvají na povrch již v těchto dnech.

Vyšší sazby začaly téměř okamžitě drtit citlivý trh s hypotékami, kde jen v minulém týdnu klesnul počet nových žádostí o 11 %, což je největší jednorázový propad od poloviny roku 2009 a nejnižší týdenní počet žádostí od prosince 2011. Když nefunguje úvěrový trh, jak může americká ekonomika začít silněji růst? A jak může Fed dosáhnout inflačního cíle, když již dnes začínají jasně převládat dezinflační tendence, které budou vyššími sazbami pouze zesíleny?

Dlouhodobě vyšší sazby v USA jsou jednoduše nereálné a bude-li výprodej na amerických bondech pokračovat, je jen otázkou času, kdy tento vzkaz začne americká ekonomika vysílat svou sníženou výkonností hlasitě do celého světa. Porostou-li proto výnosy i nadále, budou americké bondy podle našeho názoru nejen zajímavou příležitostí, ale i jednou z mála cest, jak krátkodobě zajistit své portfolio před opětovným zhoršením situace na finančních trzích a v reálné ekonomice, které jsou stále zcela závislé na levné likviditě od americké centrální banky.

Jaroslav Brychta - hlavní analytik X-Trade Brokers

• Vystudoval Hospodářskou politiku na Slezské Univerzity v Opavě. V XTB pracuje od roku 2007, momentálně na pozici hlavního analytika. Zabývá se především analýzou devizových kurzů, dále pak dluhopisy, bankovním sektorem a měnovou politikou. Svými odbornými články a rozhovory přispívá do většiny předních médií.

• X-Trade Brokers (XTB) je mezinárodní brokerský dům, který svým klientům poskytuje profesionální podmínky pro obchodování forexu, komodit, akcií a opcí. Své služby neustále zdokonaluje, o čemž svědčí řada mezinárodních ocenění a potvrzují to i tituly Broker roku a Forex broker roku, získané na Investičním summitu MoneyExpo 2012.
  
  Kromě standardní nabídky XTB umožňuje forexovým obchodníkům přímý přístup na trh, díky kterému mohou dosáhnout na ty nejnižší spready. Začínající obchodníci s opcemi mohou využít možnost otevření opčního účtu již s minimálním vkladem 2 500,- Kč. Pro své klienty nabízí XTB poradenství při obchodování, 24h podporu v českém jazyce, bezplatné vzdělávací kurzy a denní zpravodajství z finančních trhů.