Komentáře k výsledkům Pegasu - výsledky zaostaly za očekáváními trhu, provozní cíl pro 2011 splněn,

Společnost Pegas Nonwovens dnes zveřejnila své výsledky za 4Q 2011. Tržby i čistý zisk (resp. ztráta) zaostaly za očekáváním, v souladu s konsensuálními odhady byly zisky provozní. Společnost tak dosáhla svého cíle pro loňskou výši ukazatele EBITDA, ačkoliv na spodní hranici cílového pásma (růst o 2-7 procent). Výsledky tak hodnotíme jako mírně NEGATIVNÍ, zejména s ohledem na čistou ztrátu, kterou společnost utrpěla ve 4Q11. Výhled společnosti pro rok 2012 je v souladu s našim odhadem růstu EBITDA o 5-10 procent.

* Reuters kons. (7 analytiků)

Vyšší objem výroby spojený se zprovozněním deváté výrobní linky nebyl ve 4Q11 plně promítnut do výnosů společnosti z titulu nižších prodejů a společnost tak z důvodu nižší poptávky na trhu v závěru roku navýšila skladové zásoby hotových výrobků. Společnost pak realizovala ve 4Q11 čistou ztrátu, za kterou vedle nižších výnosů, stály také vyšší než odhadované nerealizované kurzové ztráty (-5,8 mln. EUR proti našemu odhadu -5,0 mln EUR) a vyšší daně (efektivní daňová sazba dosáhla v roce 2011 výše 23,5 procent).

V roce 2012 by se měl plně projevit náběh nové výrobní linky uvedené do provozu ve 2H11. Sama společnost Pegas očekává, že výroba se tak meziročně zvýší zhruba o 20 procent. Náklady spojené s výstavbou linky v Egyptě sníží dle Pegasu provozní ziskovost v roce 2012 o zhruba 1 mln. EUR. Na základě zejména těchto skutečností společnost očekává, že ukazatel EBITDA v roce 2012 vzroste v rozmezí 5 až 15 procent v porovnání s hodnotou dosaženou v roce 2011 (36,1 mln. EUR).

Tomáš Sýkora, Patria Finance

Tržby sice nedosáhly na odhad náš ani tržní, kdy vykázaly za 4. kvartál celkem 39,6 mil. eur, na úrovni EBITDA však již vidíme hodnotu téměř totožnou s tržním i naším odhadem, cca 10,02 mil. eur. Tímto vývojem splnila firma celoroční cíle, kdy očekávala růst EBITDA o 2%-7%, roční EBITDA dosáhla 36,07 mil. eur (+2,4% y/y). To, že bude dosažená hodnota v dolní části rozpětí, firma indikovala již dříve. Provozní stránku hospodaření proto hodnotíme neutrálně, kdy dopadla v souladu s naším očekáváním. Negativní překvapení oproti našim odhadům však vidíme v oblasti kurzových změn. Úrokové náklady nepřinesly překvapení, navíc společnost vykázala vysoké daňové náklady, a to kvůli změně v odložené dani po zařazení nové linky. Tento faktor je sice účetně negat ivní, nicméně hotovostně splatná daň byla nevýrazná. Pozitivně naopak vnímáme oznámené výhledy společnosti pro tento rok, kdy je očekáván růst EBITDA o 5% - 15%, což je v průměru mírně vyšší hodnota, než náš odhad růstu do 10%. Kombinace negativních překvapení u kurzových nákladů a daní, díky které vykázal čistý zisk horší, než odhadovaný výsledek (za celý rok 13,97 mil. eur), může způsobit i negativní tržní reakci, náš pohled na výsledky v provozní části (a to jak v oblasti roku 2011 tak výhledů na 2012) však hodnotíme jako v souladu s našimi odhady, a celkově tedy představené výsledky hodnotíme neutrálně až mírně pozitivně. Bližší pohled na výsledky přineseme v obvyklé flash analýze, kterou zveřejníme během dne.

Ondřej Moravanský